В последние дни достаточно часто в новостях мелькают комментарии о возможном дефолте России по внешним долгам, называется даже точный день — 15 апреля 2022 года. Давайте попробуем разобраться, откуда взялась эта дата, насколько реальны слухи о дефолте и чем он мог бы грозить российским инвесторам и обычным гражданам.
Еще недавно Россия была активным участником глобального рынка капитала и занимала на нем денежные средства в различных валютах. Общий объем задолженности по внешним облигационным займам на 1 февраля 2022 года составлял эквивалент почти $39 млрд. Последний раз российские суверенные еврооблигации размещались в мае 2021 года, когда инвесторам было продано два выпуска на €1,5 млрд. По всем обращающимся займам с периодичностью, как правило, раз в полгода выплачивается купонный доход.
На 16 марта 2022 года намечена выплата купона по двум выпускам российских суверенных еврооблигаций — с погашением в 2023 и 2043 годах. В случае, если 16 марта деньги не поступят на счета владельцев облигаций, объявляется так называемый «технический дефолт» и эмитенту предоставляется месяц, чтобы урегулировать задолженность. Если и в течение этого времени держатели не получат свои средства, по обязательствам объявляется уже обычный дефолт.
В последние десятилетия Россия зарекомендовала себя как ответственный заемщик, который всегда вовремя и в полном объеме выплачивал средства по своим обязательствам. Одним из подтверждений высокого кредитного качества российского долга служили золотовалютные резервы страны, которые на 18 февраля 2022 года составляли внушительные $643,2 млрд и с огромным запасом покрывали обязательства по выпущенным еврооблигациям.
Последовавшие вслед за началом специальной военной операции РФ на Украине масштабные антироссийские санкции коснулись, среди прочего, и российской финансовой системы. Одним из самых серьезных и беспрецедентных шагов Запада против России стало решение заморозить ее валютные резервы. Точной цифры, какой объем средств был заморожен, не называется, но по различным оценкам, о которых пишут СМИ, он может составлять порядка 50% от первоначального объема, то есть более $300 млрд. Это средства, которые Россия теперь не может направить на поддержку своей валюты, обеспечение стабильности финансового рынка, поддержку предприятий и обслуживание своих обязательств.
И даже в этих «драконовских» условиях Россия не отказывается обслуживать свой долг перед иностранными инвесторами. Только опять отдавать валюту нерезидентам в условиях, когда западные правительства заморозили российские резервы, а внутри страны вынужденно были введены валютные ограничения, — значит своими руками ослаблять финансовый фундамент страны и ставить интересы нерезидентов выше интересов собственных граждан.
Поэтому в настоящее время Министерство финансов предлагает вариант обслуживания обязательств по еврооблигациям за счет средств замороженных золотовалютных резервов. В случае, если правительства стран, которые приняли решение о заморозке, не акцептуют данную схему, то платеж будет осуществлен в рублях — согласно президентскому указу о порядке обслуживания обязательств по внешним займам перед кредиторами. По его условиям, российские инвесторы (резиденты) и нерезиденты дружественных стран получат рубли на свои обычные счета, которые ничем не ограничены, в том числе средства с них можно будет конвертировать в другую валюту. Для нерезидентов недружественных стран перечисленные средства будут зачислены на специальные счета типа «С», на которых они, по сути, будут заморожены до момента разрешения текущей ситуации. Таким образом, Россия от своих обязательств не уклоняется, а принимать решение — выплачивать ли средства инвесторам из своих стран или заморозить их на неизвестное время, придется руководству западных государств.
С точки зрения России ни о каком дефолте речи не идет, обязательства будут выполнены: либо со счетов замороженных золотовалютных резервов, либо в рублях. В любом случае они будут перечислены на счета инвесторов.
С точки зрения нерезидентов непоступление средств в валюте обращающихся еврооблигаций на их счета, наверное, можно будет назвать дефолтом, так как формально проспекты эмиссии данных выпусков не допускают выплат в иных валютах.
Чем это может грозить России? Большинство выпущенных еврооблигаций включает условие кросс-дефолта, то есть в случае если эмитент не расплатится по какому-либо одному долгу, держатели других обязательств получают возможность требовать их досрочного исполнения. Одномоментно к погашению может быть предъявлен весь выпущенный в виде суверенных еврооблигаций долг, который, напомним, составляет около $39 млрд. В текущих условиях он вряд ли будет погашен, поэтому, скорее всего, последуют судебные разбирательства и переговоры о реструктуризации.
В то же время для частного российского инвестора объявленный по внешнему долгу России формальный дефолт практически ничего не изменит. Держатели суверенных евробондов будут получать платежи по нему, но в рублях; обслуживать внутренний долг — облигации федерального займа (ОФЗ), которые торгуются в рублях, Минфин продолжит в полном объеме. Обычные граждане среди текущих проблем, связанных с введенными санкциями и ограничениями, объявление дефолта могут и вовсе не заметить.
Хотелось бы отметить: для того, чтобы решить вопрос платежей по внешним обязательствам у России и Запада с учетом льготного периода, остается еще более месяца. Возможно, что за этот период будут найдены другие пути выхода из сложившейся ситуации, которые будут удовлетворять все стороны.
Автор — начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
