К окончанию января 2026-го курс доллара на внутреннем валютном рынке находился у отметки 76,4 рубля. Это значит, что после укрепления на 23% в прошлом году российская валюта прибавила к «американцу» еще 3,8%.
Одним из фактов такого снижения котировок стало общее ослабление курса доллара к другим мировым валютам. Его индекс за две недели в конце января просел на 3,7% после падения на 9% по итогам 2025-го.
На стоимость нефти курс рубля давно уже перестал реагировать, поскольку бюджетное правило компенсирует две трети волатильности цен на углеводороды (по нему сверхдоходы от них копят в резервах, а при падении поступлений — используют). В то же время приходящая в страну валюта во внутреннем контуре пока мало кому интересна, а прозрачные каналы по ее выводу за рубеж почти полностью перекрыты.
С начала 2026 года Центробанк отказался от операций «зеркалирования», которые были связаны с финансированием дефицита бюджета. То есть Банк России перестал покупками или продажами валюты «компенсировать» влияние операций Минфина на валютный рынок, чтобы сгладить эффект на рубль. В прошлом году такие операции составляли 4,79 млрд рублей в день.
На эту сумму предложения валюты на рынке станет меньше — это умеренно негативный фактор для курса рубля. Но, с другой стороны, на фоне снижения нефтегазовых доходов Минфин сильно увеличил объемы продаж валюты из резервов. В результате к концу января и началу февраля они подскочили на 70%, до 17,4 млрд рублей в день.
Это создает мощную накачку иностранными деньгами внутреннего рынка, что позитивно сказывается на курсе рубля. Этот процесс мы наблюдаем в последние торговые дни: нынешний курс доллара (76–77) находится недалеко от минимумов конца прошлого года (75 рублей).
Плюс к этому российская валюта немного усилила свои позиции на фоне нового витка переговорного процесса по достижению мира на Украине. В середине января на Всемирном экономическом форуме в Давосе Дональд Трамп встречался с Владимиром Зеленским. А параллельно с этим в Кремле прошли переговоры российской стороны с американскими посланниками Стивом Уиткоффом и Джаредом Кушнером. Каждый из политиков охарактеризовал проведенные встречи как очень позитивные, хотя никакой новой конкретики после них не появилось. Потом была встреча делегаций двух стран в Абу-Даби.
По фундаментальным показателям рубль сейчас действительно переоценен, а иностранные валюты технически перепроданы. В 2025 году мы видели снижение цен на нефть, ухудшение торгового и платежного баланса России, усиление внешних санкций, отсутствие позитива в геополитике и большой недобор нефтегазовых доходов — все эти факторы прекратили оперативно влиять на рубль. Поэтому прогнозируемость курса сильно упала за последние четыре года.
Остается еще технический анализ. Однако практика показывает, что оценка ситуации только исходя из графиков валюты не позволяет с уверенностью ждать нужных уровней. Единственное, что более или менее хорошо работает в теханализе по паре доллар и рубль, — это сильные уровни поддержек и сопротивлений. Летом прошлого года так сработал уровень поддержки в 78 рублей, а в 2026 году он опустился до 75. Если и он будет пробит, то следующая остановка может быть в районе 72,5 рубля.
Но тут надо понимать, что курс рубля долгосрочно всегда слабеет, поэтому чем ниже оттягивается маятник, тем сильнее он затем полетит вверх. Цена доллара всегда возвращается на те уровни, где он однажды уже побывал. Поэтому у нас нет сомнений в том, что пара однажды вернется на максимумы 2024-го в районе 110 рублей за «американца» — всё дело только в сроках. Кто-то ждет, что это может случиться уже через год, а кто-то — через три-четыре года.
В двадцатых числах января заметили еще один фактор. Банкам пришлось привлекать юани в ЦБ или друг у друга по повышенным ставкам из-за нехватки ликвидности. Возможно, это стало следствием снижения предложения валюты со стороны экспортеров. В прежние годы такой фактор вызвал бы ослабление рубля. Поэтому ряд аналитиков ожидают, что, если в ближайшие недели ставки по юаням не снизятся, это может стать предвестником фазы падения курса нацвалюты.
Тем временем в России очень постепенно продолжается процесс роста расчетов в рублях за экспорт и импорт — их доля уже превысила 55%. Но этот процесс стал следствием того, что за последние четыре года из-за внешних санкций российская экономика отвернулась от стран Запада и ощутимо сократила там количество своих торговых партнеров, завязав потоки товаров преимущественно на Китай. Завершение конфликта на Украине, подписание мирного договора может положить начало новому этапу отношений России с Европой и США. Для этого опять потребуются евро и доллары, приток которых в страну сильно сократился за последние годы.
В феврале 2026-го не стоит ожидать сильного изменения курса рубля. Торги долларом, скорее всего, будут продолжаться в диапазоне 77–80. Вероятно, Минфин немного снизит объемы продаваемой валюты по бюджетному правилу на февраль. Но принципиально это ситуацию не изменит. Когда внутренний валютный рынок находится в полузакрытом состоянии, проще воздействовать на курс рубля для достижения макроэкономических целей. В начале года с помощью крепкой нацвалюты убираются негативные эффекты из-за повышенной инфляции.
Автор — аналитик ФГ «Финам»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
