Российский фондовый рынок переживает бум IPO (первичных размещений на бирже) акций компаний малой и средней капитализации. Конечно, до рекордов 2019–2021 годов, когда основными инвесторами были иностранные фонды, пока еще далеко.
До конца полугодия возможно еще три-четыре интересных выхода компаний на биржу. Следующее окно откроется в сентябре–декабре, когда подойдут уже и вторичные размещения от игроков, ставших публичными в 2023 году.
Некоторое время назад на российском рынке были популярны стратегии и инструменты, которые позволяли вложиться, например, в иностранные компании и даже в стартапы. Однако с разрушением инфраструктурных цепочек возможности такого рода вложений за рубежом для наших частных инвесторов сильно снизились. Если не сказать — совсем исчезли.
С другой стороны, с уходом иностранных компаний с российского рынка и остановкой поставок части продукции из-за рубежа в стране стали развиваться новые игроки, появились иные возможности у существующих. Таким образом, формируется масса организаций, которым необходимы средства для роста и развития. В то же время со стороны россиян есть спрос на новые инвестиционные идеи и имена.
В классическом понимании для акций можно выделить три стадии, которые предшествуют публичному размещению на бирже:
• венчурные инвестиции (ранние стадии вложения в компании, которые только формируются);
• Private Equity (деньги привлекаются на пять-шесть лет на развитие бизнеса, в том числе и под сделки слияния и поглощения);
• Pre-IPO (до выхода на биржу организация привлекает деньги на два-три года).
В России многие универсальные управляющие компании имеют фонды с таким продуктом в классической оболочке закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ). Они доступны для «квалов». На сегодня объем вложений розничных фондов Pre-IPO можно оценить до 50 млрд рублей. Этот сегмент пока крайне мал относительно фондового рынка в целом.
Однако в будущем его ждет опережающий рост. На иностранных рынках объем вложений в альтернативные инвестиции составляет порядка 10% от портфеля, этот рынок (в целом по миру) оценивается в $40 трлн. На долю Pre-IPO и Private equity приходится порядка 50% от этой доли.
Pre-IPO привлекает высоким потенциалом роста (выше рынка акций на 5–7%). Из минусов — отсутствие ликвидности на срок инвестирования. Выход из стратегии заключается в продаже в рынок пакета акций, уже получивших публичный статус со стороны фондов. Доход складывается из приобретения доли в компаниях на более ранней стадии роста и премии за публичное размещение.
Сейчас средние и мелкие игроки сразу выходят на биржу, избегая классического пути — Private Equity, затем Pre-IPO, потом уже IPO. Фактически такой путь позволил бы компаниям выходить на рынок уже крупными игроками в своем сегменте.
Это тормозит развитие альтернативных инвестиций — просто не хватает объектов для вложения денег, а не денег. И продолжаться это будет до тех пор, пока не сформируются требования к компаниям — новичкам на бирже в виде наличия миноритарных инвесторов на стадиях непубличности.
Pre-IPO-фонды не вмешиваются в стратегию развития, но четко следят за финансами компании, требуют юридической организации и защиты прав миноритариев, а также определенной оргструктуы. Игроки приобретают все атрибуты рыночной организации с четкой аудированной историей как с финансовой, так и с корпоративной стороны.
Если раньше для физлиц инвестирование в Pre-IPO было доступно через офшорные фонды и посредников, то сейчас начинают быстро развиваться альтернативные площадки по привлечению финансирования, которые фактически представляют собой прямой путь между потребителем капитала и его владельцем. Пока там размещаются совсем мелкие компании и стадия их развития ближе к венчурной. Основные же деньги в ближайшее Pre-IPO будут привлекаться через профессиональных посредников и фонды.
Альтернативные инвестиции пока находятся на периферии взгляда как тех, кто хочет вложить деньги, так и компаний, которые намерены их привлечь. Но логика и история становления фондовых рынков говорят о неминуемом буме этого направления, где возможны те самые «иксы» по доходности.
Автор — директор по инвестициям УК «Первая»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
