С ними бот: зачем Италии нужна параллельная валюта
Европа в последние недели успела выучить новое финансовое понятие — «мини-бот». Данное прозвище получила странная долговая бумага, которую некоторые представители итальянского правительства хотят запустить в обращение. Высказываются предложения, что таким хитрым образом Италия собирается обеспечить себе плавный выход из еврозоны. «Известия» разбирались с подробностями.
По греческим стопам
Итальянская экономика переживает тяжелые времена уже не первый год. После того как греческий долговой кризис с горем пополам разрешился, к Италии перешло сомнительное переходящее знамя «больного человека Европы» — с той лишь разницей, что разница в размерах между этими экономиками предполагает и разный масштаб проблем. В конце 2018 года Италия оказалась единственной европейской страной в рецессии на фоне пусть и слабого, но подъема всего континента. Хотя в январе–марте ВВП Италии вновь вырос, но подъем на 0,2% (или на 0,1% к первому кварталу прошлого года) — это не очень похоже на возрождение феникса из пепла. Некоторые экономисты заговорили о том, что Италия оказалась в «перманентной рецессии» или по меньшей мере в очень длительном периоде нулевого роста.
Государственный долг зашкаливает. На начало года он составлял около €2 трлн, что составляет 130% ВВП. Таких показателей в стране не было ни разу со Второй мировой войны. Показатель предкризисной Греции был лишь немногим больше (150%). Не меньшей проблемой являются и «плохие долги» внутри экономики. В конце прошлого года они составляли около €159 млрд — почти 10% от всего кредитного портфеля итальянских кредитных организаций.
Кто виноват в сложившемся положении? Многие экономисты считают, что политика, которой придерживалась Италия в последнее десятилетие, в частности, хроническое недоинвестирование. Одним из следствием этого является технологическая отсталость, проявляющаяся, например, в том, что интернет в стране охватывает всего 71% населения. Другие уверены, что дело в архаичном стиле корпоративного управления, который никак не хочет уходить из итальянского бизнеса.
Однако в самой Италии многие винят вступление страны в еврозону — на этом, в том числе, и поднялись популистские партии, коалиция которых сейчас стоит во главе государства. Действительно, деградация итальянской экономики после вступления в еврозону бросается в глаза. Если до конца 1990-х годов Италия была одним из самых динамичных в своем развитии государств ЕС, то суммарный рост ВВП после присоединения к еврозоне за почти 20 лет оказался равен нулю — абсолютно худший показатель на континенте. Что легко объяснить: отсутствие собственной валюты мешает правительству и ЦБ страны управлять курсом для поддержки национальной экономики.
Неудачи евро в Италии переносятся на весь ЕС. В результате меньше половины итальянцев готовы проголосовать за то, чтобы остаться в Евросоюзе, если завтра пройдет референдум по типу британского. Справедливости ради, явных сторонников выхода почти вдвое меньше, но, тем не менее, это самая евроскептическая позиция среди всех стран.
Проблема в том, что можно сколько угодно не любить евро и считать вступление в еврозону ошибкой. Это мнение может быть справедливым, но оно не отменяет того, что в современных условиях выход из еврозоны повлечет за собой еще большие потрясения, причем немедленно. Поэтому, хотя популисты еще до прихода к власти неоднократно призывали возвратить национальную валюту, конкретных шагов в этом направлении мы так и не увидели. До совсем недавнего времени.
Поток креатива
Одной из ключевых проблем во взаимоотношениях Брюсселя и правительства Италии является вопрос дефицитов. Еврокомиссия не разрешает итальянцам превышать установленный потолок дефицита бюджета — 2%, поскольку по мнению руководства ЕС, это угрожает финансовой стабильности страны. В то же время итальянское правительство хочет стимулировать экономику разнообразными социальными и инвестиционными программами, для чего нужно больше брать взаймы. Это приводит к безвыходному клинчу между местными властями и евробюрократами.
Комбинация общего недовольства евро и желания нарастить государственные расходы в обход брюссельских норм в последние годы произвела на свет сразу несколько занимательных монетарных идей. В 2016 году экономисты Бьяджо Боссоне и Марко Каттанео предложили ввести «вертолетные налоговые сертификаты», которые бы выдавались гражданам и предприятиям в счет специальных налоговых льгот. Эти бумаги должны были, по задумке авторов, стимулировать инвестиционную активность в частном секторе и тем самым ускорить экономический рост в стране.
В том же году другая группа экономистов выступила с инициативой выпустить параллельную электронную валюту под названием «джевро», превратив финансовую систему Италии в двухступенчатую. Евро бы остался на высшем уровне — взаимозачетов между крупными хозяйствующими субъектами, а также государством. По сути, европейская валюта превратилась бы в исключительно клиринговый инструмент. Что касается джевро, то он бы отвечал за потребительский сектор и прочие повседневные транзакции.
В 2018 году итальянский финансовый креатив предложил публике новую идею. Ее суть стояла в том, чтобы пустить в обращение облигации государственного займа с номиналами, ниже существующих (самый маленький номинал для итальянской гособлигации на данный момент составляет €1 тыс.). Собственно, отсюда пошло и название – mini-BOT (Buoni Ordinari del Tesoro — обыкновенные казначейские билеты).
От настоящих долговых обязательств — два ключевых отличия: по этим «облигациям» не платятся проценты и нет срока обращения. Правительство гарантирует прием бумаг в счет налоговых выплат по номинальной стоимости. Кроме того, ими можно будет оплачивать различные предоставляемые государством услуги — в частности, общественный транспорт. Остальные игроки в экономике принимать их к оплате не обязаны, но вполне имеют право на это в разных случаях.
Технически данная бумага, выпуск которой еще в прошлом году поддержали представители обеих правящих партий, представляет собой долговую расписку. Ничего принципиально нового в этом нет: не далее как в 2009 году стоявший на грани банкротства богатейший американский штат Калифорния активно штамповал такие расписки для преодоления острейшего бюджетного кризиса. Это лишь один из множества аналогичных примеров, имевших место в последние десятилетия.
Нюанс итальянского случая, однако, состоит в том, что правительство одобряет и поощряет использование мини-ботов в качестве ежедневного платежного средства. По замыслу авторов идеи, эти небольшие по номиналу расписки должны оживить экономику локальных сообществ. Фактически получается, что с одной стороны их можно квалифицировать как долговые обязательства, с другой — как деньги.
В выпуске квазиденег тоже ничего особенного в исторической перспективе нет: разные политические режимы использовали их вполне регулярно. Достаточно вспомнить первую американскую фиатную валюту (гринбеки — от них собственно и пошло слово «баксы»), которую напечатали, чтобы оплатить расходы на Гражданскую войну в стране. Но, во-первых, Италия в части монетарной политики не совсем суверенна. А во-вторых, выпуск данных бумаг может повлечь за собой далеко идущие последствия.
Здесь мы возвращаемся к тому, что правящая популистская коалиция совсем не прочь провернуть финт с выходом Италии из еврозоны. Сделать это в текущих условиях без колоссальных потерь практически невозможно, и вот почему: уйти из валютного союза получится только при тщательной и длительной подготовке — для начала нужно хотя бы напечатать необходимый объем денег-заменителей. Но в случае огласки начала такой подготовки (а утаить это, что шило в мешке) испуганные вкладчики немедленно произведут набег на банки, опасаясь осложнений. С учетом того, что состояние итальянской финансовой системы оставляет желать лучшего, следствием массового забора депозитов станет коллапс банковского сектора.
И вот на сцене появляются совершенно невинные то ли деньги, то ли облигации. Если население к ним приучить и заполнить экономику достаточным количеством этих платежных средств, то выход из еврозоны можно будет осуществить практически мгновенно, просто сделав мини-боты временной официальной валютой. До тех пор двухступенчатая валютная система будет ограждать Италию от потрясений.
«Третьего не дано»
Схема простая и эффективная. Но в Брюсселе, скорее всего, тоже отлично понимают о чем идет речь. Собственно, если бы даже таких планов не было, то всё равно выпуск мини-ботов воспринимался бы лидерами Евросоюза как сомнительное мероприятие, ведь Италия просто обходит установленные Еврокомиссией нормативы. Как заявил председатель ЕЦБ Марио Драги, тут одно из двух. «Либо мини-боты — это деньги, и тогда это незаконно. Либо — долг, но тогда объем госдолга растет. Третьего не дано», — сказал он.
В свою очередь, итальянский премьер-технократ Джузеппе Конте, который постоянно конфликтует с представителями как Лиги, так и «Пяти Звезд», прямо пригрозил отставкой в случае, если идее дадут зеленый свет. На данный момент это означает крах правительства и перевыборы, на которые согласны не все участники коалиции.
Есть, конечно, вариант, что задумка популистов — «не всерьез», а лишь рассчитана на то, чтобы попугать Еврокомиссию и крупнейшие государства Евросоюза, в особенности Германию. И тем самым получить рычаг давления на переговорах по дефициту бюджета. Однако большинство политических сил в государствах — донорах ЕС явно не готово на серьезные уступки даже в таких обстоятельствах. Италия на данный момент не может гарантировать безопасность своего долга, а значит, и разрешать ей занимать больше — рискованно, как с экономической, так и с политической точки зрения.
Практика, впрочем, показывает, что некоторые намерения, изначально задуманные как обманный маневр, начинают жить своей жизнью. Сразу вспоминается референдум по Brexit, обещанный премьер-министром Великобритании Дэвидом Кэмероном как полезная для рейтинга мелочь, которая, конечно же, ни к чему не приведет. Результаты мы видим воочию. Учитывая непредсказуемость итальянской политики и финансовой системы, здесь шансы на реализацию, пожалуй, будут побольше.
