Убавить шагу: ЦБ возьмет паузу в снижении ключевой ставки в начале 2026-го
Банк России снизил ключевую на 0,5 п.п., до 16%, по итогам последнего заседания в этом году. При этом уже в I квартале 2026-го ЦБ может приостановить смягчение денежно-кредитной политики, считают опрошенные «Известиями» аналитики. Они ожидают, что регулятор будет внимательно следить за динамикой инфляции в начале года. Тем не менее к концу 2026-го ставка в любом случае ожидается на уровне 12–13%. Как политика ЦБ отразится на экономике — в материале «Известий».
Почему Банк России снизил ключевую ставку
Центральный банк снизил ключевую до 16% годовых по итогам заседания 19 декабря. В октябре регулятор также опустил ставку лишь на 0,5 п.п., хотя до этого быстрее смягчал политику.
Темпы роста цен в ноябре замедлились с 6,6% до 4,6%, сообщили в ЦБ. Инфляционные ожидания, которые и раньше оставались высокими, в последние месяцы немного увеличились. Тем не менее годовая инфляция на 15 декабря, по оценке регулятора, составила 5,8%.
Как заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина, экономика выйдет из состояния перегрева в первом полугодии 2026-го. Она постепенно охлаждается, хотя экономическая активность растет умеренными темпами, следует из пресс-релиза регулятора. Внутренний спрос поддерживается увеличением доходов населения, активизацией кредитования и бюджетными расходами.
При этом напряженность на рынке труда постепенно снижается, отметил ЦБ. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, продолжает сокращаться. Но безработица еще остается на исторических минимумах (около 2,2%), а повышение зарплат продолжает опережать рост производительности труда.
Риски разгона цен всё еще преобладают над возможностями их замедления — среди проинфляционных факторов ЦБ назвал налоговые изменения, высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли. Также регулятор отметил неопределенность из-за геополитической ситуации.
При этом Владимир Путин, подводя в Гостином Дворе итоги года, отметил, что повышение НДС не будет вечным. Планируется его снижение в будущем, подчеркнул президент. Кроме того, налоговые изменения не должны создать проблем для производственного бизнеса.
По прогнозу ЦБ, инфляция во втором полугодии 2026-го достигнет целевых 4%.
Как решение ЦБ скажется на ВВП, кредитах и курсе рубля
Реализация инфляционных рисков может потребовать пауз в снижении ключевой ставки, подчеркнула Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания 19 декабря. Снижения ключевой «в режиме автопилота» не будет, заявила она.
— Мы будем постоянно оценивать изменения всех ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию нашего движения. В частности, в фокусе внимания на ближайшее время — как бизнес, цены отреагируют на повышение тарифов, — сказала глава регулятора.
ЦБ может замедлить темпы снижения ключевой ставки в начале следующего года, считают опрошенные «Известиями» эксперты. Регулятор, вероятно, возьмет паузу вплоть до третьего в 2026-м решения, оно запланировано на 24 апреля. К дальнейшему смягчению политики Банк России перейдет лишь во II квартале, считает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.
Сейчас всё еще остается пространство для существенного смягчения ДКП, отметил директор департамента макроэкономического анализа и прогнозирования Минэкономразвития России Лев Денисов.
ЦБ будет следить за тем, как налоговые изменения, которые вступят в силу как раз в начале 2026-го, повлияют не только на цены, но и на инфляционные ожидания, отметил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Этот фактор должен отразиться в статистике в первые месяцы нового года, поэтому на февральском заседании у регулятора еще не будет достаточно данных, чтобы уверенно снизить ставку. Затем ЦБ сможет перейти к более активному ее уменьшению, уточнила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
В ближайшие месяцы снижение ключевой будет скорее поддерживать экономику, но не приведет к перелому тренда на замедление темпов роста ВВП, отметил аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Более того, в первом полугодии 2026-го ожидается максимальное их охлаждение и только после этого возможен рост, подчеркнул главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.
В 2026 году ВВП может вырасти примерно на 1,2%, заявила Ольга Беленькая. Рост более чем на 2% в год вернется в 2027-м, когда ставку снизят до 10–12%, ожидает эксперт по финрынкам Ольга Гогаладзе.
Само по себе смягчение политики лишь создает более благоприятные условия для бизнеса за счет уменьшения ставок по кредитам, пояснил Владимир Чернов. Поддержать уровень потребления в РФ помогут более решительные шаги ЦБ по снижению ключевой в будущем, пока эффект будет не таким явным.
Ставки по кредитам для физлиц и ипотеке также опустятся, что поддержит потребительскую активность, заявил главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев. По его словам, снижение ставки на последнем заседании на 0,5 п.п. большинство банков уже закладывали в свои продукты. В дальнейшем рынок будет ориентироваться на ожидания от будущих решений ЦБ.
Рубль до конца года и в начале 2026-го будет торговаться в диапазоне 78–83 за доллар, прогнозирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Крепкая нацвалюта помогает снизить инфляционное давление, потому что удешевляет импортные товары. Тем не менее до февраля 2026-го инфляция может разогнаться, спрогнозировал управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. В последние годы в I квартале фиксируется рост госрасходов, и наступающий год не станет исключением, добавил он. Этот фактор также приведет к разовому повышению цен.
Впрочем, к концу 2026-го года ставка может опуститься до 12–13%, допустила Ольга Беленькая. По ее словам, это в целом укладывается в базовый прогноз ЦБ — такой сценарий возможен при постепенном замедлении инфляции в течение года.
