Утром 7 августа 2018 года после публикации финансовой отчетности НК «Роснефть» за II квартал и I полугодие этого года цена акции российского нефтяного гиганта обновила исторический максимум, достигнув 432,45 рублей за бумагу. Предыдущий пик пришелся на 3 января 2017-го, когда акции торговались на уровне 419,5 рубля.
Однако этот материал не в восхваление: за те 25 кварталов подряд, что «Роснефть» последовательно повышает производственную и финансовую планку, источник новых славословий может и поиссякнуть. Куда важнее, на мой взгляд, три базовых вывода по итогам производственной и финансовой отчетности компании. Первый — западные санкции на поверку оказались бесполезны, второй — новые рестрикции будут означать выстрел в ногу западным и восточным партнерам, третий — пока у России есть «Роснефть», финансовые катаклизмы стране не страшны.
Аргументирую при помощи свежей отчетности и начну с производственных показателей, доказывающих тщетность многолетних санкционных усилий.
Добыча. Во II квартале среднесуточная добыча углеводородов составила 5,7 млн б.н.э., а среднесуточная добыча жидких углеводородов выросла до 4,6 млн бар, увеличившись на 0,8% в годовом выражении. По динамике добычи «Роснефть» опережает большинство мировых мейджоров: Shell во II квартале снизила добычу на 9%, Equinor — на 6%, ExxonMobil — на 5%, BP — на 3%, а у Chevron добыча выросла на 0,2%.
Развитие газового бизнеса. Во II квартале компания добыла 16,5 млрд кубометров газа, сохранив статус крупнейшего независимого производителя газа в России. Согласно стратегии «Роснефть-2022», реализация проектов по добыче газа позволит компании занять долю в 20% газового рынка страны при росте добычи до 100 млрд кубометров и выше.
Переработка. Ее объем на российских НПЗ «Роснефти» вырос на 1,9%, до 25,1 млн т, а общий объем нефтепереработки, включая зарубежные предприятия, — на 1,4%, до 28,1 млн т. «Роснефть» осуществляет самую масштабную в отрасли программу модернизации своих НПЗ на 1,4 трлн рублей, из которых 850 млрд рублей уже инвестированы. Благодаря этому глубина переработки выросла до 75,2%, выход светлых нефтепродуктов достиг 58,1%, а выпуск бензина 5-го класса полностью обеспечил потребности внутреннего рынка.
Продолжу обоснование ключевыми финансовыми показателями (выручка, EBITDA, чистая прибыль), превзошедшими все консенсус-прогнозы аналитиков.
Выручка. В I полугодии валовая прибыль компании выросла до 3,8 трлн рублей, или на 35% год к году в рублевом выражении и до $64,8 млрд, или на 29,3% в долларах. Благоприятная конъюнктура и рост спроса на нефть в Азиатско-Тихоокеанском регионе? Но прилив поднял не все лодки: динамика выручки в долларовом выражении в январе–июне год к году у Shell увеличилась на 28,6%, у BP — на 28,5%, у Equinor (бывшая Statoil) — на 24,6%. У «Роснефти», напомню, на 29,3%.
EBITDA. В I полугодии этот индикатор вырос на 48,7% в рублях и на 44,5% в долларах. Опережающий рост ключевого финансового показателя говорит не только о положительной мировой конъюнктуре, но и о высокой операционной эффективности. Динамика EBITDA во II квартале в годовом долларовом выражении у «Роснефти» выше, чем у таких мировых мейджоров, как Shell (2,3%), BP (10,5%) и Equinor (минус 23,3%).
Чистая прибыль. Этот показатель, относящийся к акционерам (чистая прибыль за вычетом доли неконтролирующих акционеров), по итогам I полугодия составил 309 млрд рублей, увеличившись в 4,1 раза год к году (в долларах — 5,1 млрд долл при росте в 3,9 раза). И снова динамика роста чистой прибыли (292,3%) по итогам полугодия у «Роснефти» выше остальных в отрасли: у BP чистая прибыль выросла на 230,7%, у Shell — на 134,6%, у Chevron — на 70,5%, у Total — на 30%, у ExxonMobil — на 16,8%,у Equinor — на 0,4%.
Высокая прибыльность среди прочего означает повышенную базу для выплаты дивидендов по итогам I полугодия 2018 года: вполне вероятно, что дивиденды за нынешние полгода будут выше, чем за весь прошлый год. Goldman Sachs прогнозирует, что дивиденды «Роснефти» будут расти как минимум на 15% ежегодно и к 2020 году доходность бумаг составит 10%, что абсолютный рекорд среди всех компаний нефтегазового сектора. Уже в этом году доходность бумаг компании увеличится до 8%.
Словно в подтверждение, с начала года бумаги «Роснефти» все время в лидерах роста: с января они подорожали на 43,7%, тогда как котировки Total выросли лишь на 18%, ВР — на 7,2%, Shell — на 2,4%, а ExxonMobil — и вовсе подешевели на 2,5%. Здесь же отмечу сохраняющееся лидерство среди мировых публичных компаний по удельным затратам на добычу (3,2 долл. на б.н.э. в I полугодии). Аналогичный показатель, к примеру, BP составляет $7,32 на б.н.э.
Так что новые рестрикции будут во вред не «Роснефти» (вы уже поняли, что занятие это пустое), а многим западным и восточным контрагентам неунимающихся государств.
Судите сами. Сегодня акционерами «Роснефти» являются более 100 тыс. физических лиц и более 500 крупнейших международных инвестфондов. С момента проведения IPO в 2006 г. объем выплаченных дивидендов превысил 720 млрд рублей (включая в доход государства — более 500 млрд рублей). А это многие десятки миллиардов долларов.
Причем ведущие мировые инвестиционные институты вслед за Goldman Sachs также прогнозируют рост стоимости акций компании, однозначно рекомендуя их к приобретению. Нынешняя прогнозная стоимость акций «Роснефти» от Raiffeisenbank составляет 430 рублей (повышено с 380 рублей), а глобальных депозитарных расписок — $6,9 (было $6,5) за штуку. В свою очередь, Merill Lynch и CitiBank считают, что стоимость глобальных депозитарных расписок «Роснефти» поднимется еще выше — до $7,2 и $8,5 соответственно.
Еще один момент. В начале мая было объявлено, что катарский инвестфонд Qatar Investment Authority (QIA) станет владельцем почти 19% «Роснефти». Таким образом, QIA будет третьим крупнейшим акционером «Роснефти» после российского правительства (чуть более 50%) и британской BP (19,75%). Это дополнительный позитивный сигнал рынку.
Наконец, объявленный на днях обратный выкуп акций (buyback) на $2 млрд. На такой шаг идут только при наличии достаточного положительного свободного денежного потока (СДП), который, как было сказано в начале, остается стабильным на протяжении 25 кварталов подряд. По итогам I полугодия СДП по сравнению с I полугодием 2017 года увеличился в два раза и составил 363 млрд рублей, или $6,1 млрд. Во II квартале СДП «Роснефти» увеличился в 1,6 раза, при этом у Equinor СДП снизился на 5%, у ExxonMobil — на 12, у Shell — на 18%.
Так что неизвестно, что должно произойти, чтобы США, чей президент обладает ярко выраженным предпринимательским менталитетом, или европейские политики, окруженные бизнес-лоббистами, пошли на новый виток ограничений против крупнейшей российской нефтяной компании. Ведь прибыль — это не только прибавление на индивидуальных и корпоративных счетах, но и рабочие места, и, конечно, налоги.
В заключение о стабилизирующей роли «Роснефти» в финансовом самочувствии страны. Безусловно, в России есть немало других компаний, также оказывающих благотворное влияние на финансовую устойчивость государства. Но «Роснефть», как показывают итоги I полугодия, — возможно, главный кирпичик как в фискальном фундаменте, так и в противосанкционной защите страны.
Автор — доктор экономических наук, профессор
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
