За последние три месяца Банк России поднял ключевую ставку вдвое (с 7,5 до 15%). Первое, июльское, повышение на 1% стало следствием того, что темпы роста цен в стране в годовом сопоставлении превысили целевой уровень в 4%. По итогам последнего заседания, 27 октября, регулятор спрогнозировал уровень инфляции на конец 2023-го в 7–7,5%.
С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовой рост цен снизится до 4–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем, прогнозируют в ЦБ.
Предпосылки для дальнейшего замедления инфляции заключаются как в высокой ключевой ставке, так и в стабилизации рубля. За последние два месяца средний курс доллара на Мосбирже составил около 97, что весьма близко к сегодняшнему показателю. Для сравнения — за предыдущие два месяца курс USD/RUB вырос примерно на 15 рублей.
При таком сценарии интересной выглядит покупка ОФЗ (например, двухлетние бумаги предлагают доходность к погашению примерно в 12,5%).
Также можно рассмотреть и, например, двухлетние банковские вклады. Такой инструмент традиционно считается надежным. Однако напомним, что АСВ страхует только депозиты до 1,4 млн рублей. Также многое зависит от условий, которые предоставляет банк: можно ли частично снимать средства, можно ли их вносить. Проценты по двухлетним рублевым банковским вкладам несколько меньше ОФЗ — около 10,5%.
Оба этих инструмента гипотетически способны защитить капитал от инфляции на горизонте полутора-двух лет. Однако ОФЗ скорее подходят для опытных инвесторов. Если держать эти инструменты до погашения, то человек получит ту самую доходность примерно в 12,5% годовых. Но внутри этого временного интервала цены бумаг могут серьезно колебаться под влиянием изменения ключевой ставки Банка России (чем она выше, тем дешевле бумаги с фиксированной более низкой доходностью). Если срочно понадобятся деньги, то придется продавать гособлигации по рыночным ценам, которые могут оказаться ниже цены покупки.
В случае же досрочного закрытия банковского вклада инвестор потеряет только проценты.
Стабилизация рубля выглядит довольно негативным фактором для рынка акций России, так как в этом году индекс Мосбиржи показывает очень высокую обратную корреляцию с нацвалютой. Учитывая тот факт, что на рынке акций РФ доминируют частные инвесторы, можно предположить, что значительная часть роста индекса Мосбиржи в этом году была обусловлена стремлением людей защитить капитал путем покупки акций.
Тем не менее наши бумаги выглядят дешевыми как в абсолютном, так и в относительном (по сравнению с собственными историческими мультипликаторами) выражениях. При прочих равных на горизонте двух лет полная доходность рынка (рост стоимости акций + дивиденды) с большой вероятностью может превысить 6% — а значит, покрыть инфляцию.
Например, средняя доходность индекса Мосбиржи полной доходности (до вычета налогов) за последние 10 лет составляет 17,5%, а за последние 20 лет — 21,75%.
Наиболее оптимальным решением здесь может стать покупка корзины бумаг, состоящей на 75% из акций стоимости (например, акции «Сбера», «Лукойла», «Магнита») и на 25% из акций роста (например, Positive Technologies).
Золото и серебро — традиционные активы, защищающие капитал от инфляции. Неквалифицированный инвестор может приобрести эти драгметаллы на Мосбирже за рубли, что выглядит неплохим вариантом защиты капитала на случай ослабления российской валюты. Однако драгметаллы не генерируют денежного потока, поэтому в условиях высоких процентных ставок в странах Запада, который может затянуться, они могут показывать не самую лучшую динамику.
Что касается недвижимости, то последние год-полтора показали, что покупка жилья перестала восприниматься россиянами в качестве привлекательного инструмента для защиты капитала от инфляции в целом и ослабления рубля в частности. Например, индекс московской недвижимости «ДомКлик» сегодня находится ниже исторического максимума, достигнутого в мае 2022 года, тогда как курс рубля против доллара с тех пор снизился больше чем в полтора раза. Кроме того, рост ставок по ипотечным кредитам выступает отчетливо негативным фактором для рынка жилья.
Автор — бывший старший вице-президент банка «Открытие»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
