В конце марта курс доллара, евро и юаня удерживался вблизи максимумов этого года. Это происходило из-за слабых нефтяных котировок. Западные санкции, ограничения и эмбарго не привели к значительному падению добычи и переработки черного золота в России, однако они уже выразились в снижении официальной экспортной цены Urals. В такой ситуации мы видим значительные объемы недополученных нефтегазовых доходов госбюджета.
После рекордной за 25 лет недостачи в 1,8 трлн рублей в январе и ее роста до 2,6 трлн в феврале уже за первую неделю марта нестыковка в госбюджете достигла 3,3 трлн. По состоянию на 21-е число дефицит увеличился до 3,7 трлн.
Напомним, что в феврале Минфин России изменил порядок определения котировок российской нефти, используемых для расчета налогов — НДПИ, НДД и обратного акциза на нефть. Так, фиксированный дисконт, по которому цены нефти Urals привязываются к Brent, с 1 до 30 апреля 2023 года включительно уменьшен до $34/барр. Постепенно скидка будет сокращаться еще сильнее, что улучшит ситуацию с госфинансами к июлю, а значит, и стабилизирует курс рубля.
Приток иностранной валюты в Россию продолжает сокращаться вместе с доходами от экспорта сырья. В феврале крупнейшие компании-экспортеры продали на Московской бирже лишь $7,8 млрд валютной выручки. По сравнению с январем ($10 млрд) продажи валюты в феврале упали на 22%, а относительно декабря ($15 млрд) — в два раза. Чем меньше валюты на внутреннем рынке, тем она дороже.
При этом спрос на нее сохраняется. Инвесторы не спешат избавляться от вложений в доллары и евро с учетом того, что внешние санкции не только сохраняются, но и ужесточаются. Так, сейчас обсуждается 11-й пакет ограничений Евросоюза против России, который будет нацелен на борьбу с обходом уже введенных мер, заявила на прошедшей неделе глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен.
В свою очередь, ЦБ РФ вводит дифференциацию ставок отчислений банков в фонд обязательных резервов (ФОР) по валютам в зависимости от принадлежности их к дружественным или недружественным странам. Эти нормативы будут работать с 1 апреля 2023 года для девалютизации банковских балансов и изменения структуры пассивов банков.
Изменения снизят ставки по валютным депозитам и вынудят население переходить на хранение своих сбережений в наличной валюте. За последние два месяца ее объем на руках и так стремительно вырос. На 1 февраля 2023-го российские домохозяйства держали $105,4 млрд в наличной форме. Это максимальные значения, которые раскрывает Центробанк России по этой статистике за последние пять лет.
Значительный прирост валюты на руках населения начался осенью 2022 года, примерно с октября–ноября. Как видим, в январе, феврале и марте рубль продолжил активно слабеть против доллара и евро. В результате доходность от простой покупки валюты значительно опередила ту, что можно получить по вкладам в банке.
Стремительный рост объемов именно наличной валюты у россиян объясняется ограничениями, которые сохраняются на ее хождение, держание на счете и переводы внутри России и за рубеж. Поскольку РФ остается под жесткими внешними санкциями, слома тренда на ослабление рубля в ближайшее время ждать не стоит, а значит, и тема девалютизации накоплений граждан тоже пока неактуальна.
Сейчас РФ достаточно защищена от мирового кризиса со стороны финансовых рынков в силу изолированности от них в результате санкций. Однако главным каналом влияния на курс рубля остается спрос на ключевую продукцию российского экспорта — нефть, — который должен сократиться, в случае если риск глобального кризиса реализуется в 2023-м.
Локальные снижения курса доллара пока выкупаются, и валютная пара USD/RUB с середины марта продолжает торговаться в районе максимумов года — 77 рублей. Теоретически следующей ступенькой для доллара может стать отметка 80. Мы ожидаем, что весной курс нацвалюты сохранит умеренную слабость и укрепится ближе к лету. Ожидаемый торговый диапазон на ближайший квартал по USD/RUB — 72–80 рублей, а до конца года — 72–85. Евро, по нашим прогнозам, в ближайшие месяцы будет торговаться в диапазоне 78–85 рублей.
Автор — аналитик ФГ «Финам»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
