Рынок акций обновил минимум за три года. Что это значит для инвестора

Главное в материале:

— Индекс Мосбиржи обновил минимум более чем за три года, однако его падение отражает скорее изменение настроений инвесторов, а не системное ухудшение российской экономики.

— Высокая доходность депозитов и государственных облигаций усилила переток капитала из акций в более консервативные инструменты. Снижение котировок подтолкнули автоматические продажи по стоп-заявкам и работа торговых алгоритмов.

— Восстановление рынка будет зависеть от траектории ключевой ставки, курса рубля и финансовых результатов крупнейших публичных компаний.

— Аналитики советуют частным инвесторам не пытаться угадать дно рынка, а постепенно формировать позиции и диверсифицировать активы в портфеле.

Индекс Мосбиржи в июне опустился к минимальным значениям с весны 2023 года. На этом фоне на рынке вновь усилились опасения по поводу дальнейшей динамики на фондовом рынке. Часто такие движения воспринимаются как тревожный сигнал для экономики и бизнеса. Однако часть участников рынка считает нынешнюю просадку отличной возможностью купить качественные активы дешевле. Что на самом деле показывает падение индекса и к каким последствиям может привести нынешняя распродажа — разбирались «Известия».

Не экономика, а настроение

По итогам торгов 22 июня индекс Мосбиржи упал до 2318 пунктов — минимума более чем за три года. Этот день уже назвали «черным понедельником». К 26 июня индекс еще просел, опустившись ниже 2300 пунктов. С начала месяца снижение превысило 13%, а с начала года — 19%. Сама по себе такая ситуация не является прямым измерителем здоровья экономики. Индекс отражает средневзвешенную стоимость акций крупнейших компаний, торгующихся на бирже. Он показывает, сколько инвесторы готовы платить за бизнес сегодня, а не сколько компании реально зарабатывают.

С учетом того, что российский рынок в последние годы стал менее институциональным, он отражает прежде всего настроения частных инвесторов, не готовых покупать активы на годы вперед и спокойно переживать просадки. Поэтому нынешняя распродажа говорит лишь о том, что участники рынка временно предпочли другие финансовые инструменты. После того как Банк России снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта (инвесторы ожидали более резкий шаг), рынок скорректировал прогнозы относительно дальнейшей динамики процентных ставок. В результате привлекательность депозитов и государственных облигаций, предлагающих двузначную доходность, выросла. Именно туда часть инвесторов, вероятно, переложила деньги.

На фондовом рынке началась цепная реакция: инвесторы стали продавать акции, котировки снизились, после этого сработали стоп-лоссы — автоматические заявки на продажу бумаг при достижении определенной цены. Затем к движению подключились торговые алгоритмы, реагирующие на ускорение падения. В результате сформировался замкнутый круг, когда снижение порождает новое снижение. Подобные процессы происходят на любых рынках. Но в условиях ограниченного числа крупных институциональных игроков они становятся особенно заметными.

Деньги уходят туда, где поток понятнее

Учитывая, что российский фондовый рынок относится к так называемым дивидендным рынкам (где значительная часть дохода инвестора формируется не за счет роста котировок, а за счет регулярных выплат акционерам), в последние дни часть аналитиков связывала снижение индекса с дивидендными отсечками — датами, после которых новые покупатели акций уже не получают объявленные дивиденды. После отсечки цена бумаги обычно падает. Однако основной дивидендный сезон в России только входит в активную фазу. Многие крупнейшие плательщики еще даже не провели собрания акционеров. В частности, Сбербанк, который остается значимым источником дивидендного потока для многих частных инвесторов, проводит годовое собрание 30 июня.

Кроме того, рассматривать российский фондовый рынок исключительно через призму ценового индекса не совсем корректно — если инвестор владеет бумагами и регулярно получает дивиденды, то часть снижения стоимости акций компенсируется выплатами. То есть динамика индекса не всегда отражает реальный финансовый результат инвестора. В связи с этим профессиональные участники рынка подчеркивают, что для долгосрочного инвестора важнее не график индекса, а способность компаний сохранять прибыль, денежный поток и платить дивиденды. Поэтому нынешнее снижение котировок скорее уменьшает цену входа, чем разрушает инвестиционную идею: если дивидендная политика сохраняется, падение цены акции автоматически увеличивает дивидендную доходность для нового покупателя.

В этом смысле падение индекса в большей степени отражает перераспределение денег внутри финансовой системы. Если ставка Банка России продолжит снижаться, то часть капитала может перейти из депозитов и государственных облигаций обратно в акции.

Что изменится после падения

Само по себе снижение индекса Мосбиржи не влияет напрямую ни на курс рубля, ни на зарплаты, ни на цены в магазинах. Для большинства россиян движение биржевого индикатора остается исключительно событием финансового рынка. Но стоит понимать, что, когда акции дешевеют, снижается рыночная стоимость компаний. Если бизнес решит привлечь средства через выпуск новых бумаг, ему придется продать инвесторам большую долю собственности, чтобы получить ту же сумму. Это делает рыночное финансирование менее выгодным и может ограничивать возможности компаний инвестировать в расширение производства, запуск новых проектов и развитие технологий. И наоборот — чем выше капитализация публичных компаний, тем проще им привлекать капитал через фондовый рынок. В перспективе это создает дополнительный источник финансирования экономики. Поэтому государство в последние годы делает ставку на развитие фондового рынка. В послании Федеральному собранию в феврале 2024 года президент Владимир Путин заявил о необходимости удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году до 66% ВВП (в 2023 году объем ВВП России составил 172 трлн рублей).

Для самих эмитентов падение индекса становится серьезной проблемой, если оно отражает долгосрочное ухудшение финансовых результатов. Отдельные отрасли — прежде всего экспортеры нефти, газа, металлов и химической продукции — сейчас действительно сталкиваются с ухудшением конъюнктуры: сильный рубль сокращает выручку, высокие ставки увеличивают стоимость финансирования, а санкционные ограничения продолжают влиять на внешнюю торговлю. Однако говорить о системном ухудшении положения всего российского корпоративного сектора оснований пока нет.

Что делать инвестору

После того как индекс обновил трехлетний минимум, инвесторы пытаются понять, когда рынок начнет восстанавливаться. Однако определить точный момент разворота заранее невозможно. Имеет смысл говорить лишь о факторах, которые могут изменить динамику.

Первый — решения Банка России. Если инфляция продолжит замедляться и регулятор ускорит снижение ключевой ставки, то спрос на акции, скорее всего, вырастет.

Второй — курс рубля. Для компаний-экспортеров ослабление национальной валюты означало бы улучшение финансовых показателей, что могло бы поддержать интерес инвесторов к их акциям.

Третий — корпоративная отчетность и дивиденды. Сильные финансовые результаты и сохранение выплат акционерам могут убедить инвесторов, что нынешняя коррекция не связана с ухудшением бизнеса. Тогда спрос на акции может вырасти.

Вместе с тем сохраняются риски дальнейшего снижения индекса. Если период высоких процентных ставок окажется более продолжительным, чем ожидает рынок, доходности государственных облигаций останутся двузначными, а давление на экспортеров усилится, рынок может еще некоторое время искать новое равновесие. В таком случае восстановление будет скорее постепенным, чем резким. Но участнику рынка не нужно угадывать, когда это случится, ему важнее определиться со стратегией и горизонтом вложений.

Краткосрочным трейдерам рекомендуют снизить активность и отказаться от попыток реагировать на каждое движение рынка. В такие периоды на первый план выходит контроль рисков и дисциплина в принятии решений.

Для долгосрочного инвестора подход иной. Решения принимаются не на основе текущей динамики рынка, а исходя из качества бизнеса и готовности удерживать позицию на горизонте нескольких лет, поскольку даже качественные акции могут оставаться под давлением дольше, чем ожидает рынок.

В целом инвесторам советуют формировать позиции постепенно, распределяя покупки на несколько месяцев, а также диверсифицировать портфель между разными классами активов. На фоне высоких ставок имеет смысл сочетать акции с облигациями федерального займа и депозитами. Такой подход позволяет получать стабильный процентный доход и одновременно сохранять возможность воспользоваться восстановлением фондового рынка.

Содержащиеся в тексте тезисы являются не инвестиционной рекомендацией, а мнением редакции