Шаг на месте: ЦБ не опустит ключевую ниже 12,5 % к концу года
Ключевая ставка к концу года будет на уровне 12,75–13%, считают опрошенные “Известиями” эксперты. До этого предполагалось, что она опустится до 12%, однако прогнозы поменялись из-за сигналов, которые ЦБ дал на последнем заседании. Во-первых, регулятор снизил ставку всего на 0,25 п.п. (до 14,25%), хотя аналитики и рынок рассчитывали, что её уменьшат сразу на 0,5 п.п. Во-вторых, Банк России дал понять, что и дальше будет относиться к денежно-кредитной политике консервативно. Причем дело даже не в текущей инфляции. Основную обеспокоенность ЦБ вызывает бюджет, дефицит которого по итогам пяти месяцев вырос до 6 трлн рублей при вдвое меньшей цифре, заложенной в плане. О том, как в таких условиях будет развиваться экономика страны, — в материале «Известий».
Решение ЦБ по ключевой ставке в июне 2026-го
В минувшую пятницу, 19 июня, ЦБ опустил ключевую ставку всего на 0,25 п.п. до 14,25%. При этом рынок ожидал более ощутимого ее уменьшения — на 0,5 п.п. А о том, что ставку надо снижать, ранее говорил президент страны. Поэтому в условиях двузначной ключевой шаг в 0,25 п. п. можно считать мизерным.
Более того, Банк России еще и дал весьма жесткий сигнал относительно своих дальнейших решений. На пресс-конференции председатель Эльвира Набиуллина, которая до этого несколько недель не появлялась на публичных мероприятиях, и ее зампред Алексей Заботкин заявили, что пространство для снижения ключевой сократилось, а в июле регулятор может пересмотреть прогноз по средней ставке на год вверх.
Принимая решения по денежно-кредитной политике, Центробанк смотрит в первую очередь на инфляцию. Однако сейчас ситуация с ней выглядит подконтрольной. В релизе по итогам заседания отмечается: если в первом квартале рост цен составлял 8,7% в пересчете на год, то в апреле-мае он замедлился до 2,1%. При этом Эльвира Набиуллина подчеркнула: во многом это происходит из-за «разовых факторов».
«Оценка устойчивой инфляции в последние месяцы несколько снизилась, но по-прежнему находится в диапазоне 4–5% в пересчете на год, а годовая инфляция на 15 июня составила 5,6%», уточняется в релизе ЦБ. То есть текущий рост цен значимых опасений не вызывает.
При этом регулятор все же видит значимые риски. Связаны они с высокими инфляционными ожиданиями и длительным периодом роста зарплат, а также с ухудшением перспектив мировой экономики и увеличением ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности. Кроме того, ситуация накаляется и из-за временного снижения производства моторного топлива, подчеркнули в ЦБ.
Но главный риск, по мнению Центробанка, связан с тратами казны. По итогам января – мая 2026 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере больше 6 трлн рублей, что на 3 трлн больше прошлогодних значений и практически вдвое выше заложенных в годовые планы.
«Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии», — подчеркивается в релизе.
— В отношении риска пересмотра параметров бюджетной политики можно сказать, что он, по сути, уже реализуется. Но сохраняется неопределенность относительно его масштаба, — подчеркнула Эльвира Набиуллина. — Бюджетная и денежно-кредитная политика одновременно влияют на спрос в экономике. Если вклад бюджетной политики растет в целях реализации приоритетных задач, то денежно-кредитная политика должна выполнять роль стабилизатора.
Жесткость этой политики, считает глава ЦБ, должна изменяться, чтобы «несколько снизить вклад кредита в совокупный спрос» — только в этом случае можно избежать отклонения спроса от возможностей предложения и нового витка инфляции.
Какой будет ключевая ставка к концу года
В связи с озвученными ЦБ решениями опрошенные «Известиями» эксперты ухудшили свои прогнозы по динамике ключевой ставки для конца года. Ранее ожидалось, что она может опуститься до 12%. Однако теперь аналитики считают, что в декабре 2026-го она окажется на уровне 12,75–13%.
После июньского решения у Банка России сохраняется пространство для дальнейшего смягчения политики, однако его темпы могут замедлиться, считает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Скорее всего, шаги снижения будут меньше, чем ожидалось.
— В базовом сценарии траектория может быть такой: в июле допускаем снижение еще на 0,25 п.п., в сентябре возможна пауза, а уже зимой снижение ставки может ускориться. Однако многое будет определять бюджет, который растет на фоне продолжающегося украинского конфликта, — пояснила эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская. — Недавно правительство получило возможность увеличивать расходы без официальной корректировки параметров бюджета и обсуждения с Госдумой. Это вызывает у регулятора сомнения в устойчивости текущего снижения инфляции. Тем более что последние две недели Росстат вновь стал отчитываться об ускорении инфляции.
При этом однозначная ставка (9, 75%) будет установлена не ранее октября 2027 года, полагает независимый эксперт Андрей Бархота.
— Высокие процентные ставки в экономике, несмотря на неоднозначный эффект, позволяют сохранять видимость стабильности, удерживая крепкий рубль и ограничивая инфляцию, оказывая давление на потребительский спрос, — уточнил он. — Жесткая риторика регулятора свидетельствует о нежелании повышать вероятность кризисных процессов, идущих через банковский сектор. Речь об оттоке вкладов из-за чрезмерного снижения ставки. На фоне снижения качества кредитного портфеля это создает риски.
В то же время решения ЦБ так или иначе уже были заложены в ставки по кредитам и вкладам, а следовательно, цель регулятора по достижению баланса между стимулированием деловой активности, снижением инфляции и сохранением макроэкономической стабильности вполне реализуется, добавил доцент кафедры стратегического и инновационного развития Финансового университета Михаил Хачатурян. Что же касается заявлений ЦБ, то их вряд ли можно назвать ястребиными — они содержат скорее рациональные зерна, что необходимо трезво оценивать и имеющиеся достижения, и риски. Только в этом случае эффективность принимаемых решений будет оптимальной.
Для большинства гражданских секторов экономики, которые не связаны с бюджетным импульсом, денежно-кредитные условия остаются довольно жесткими, предупредила Людмила Рокотянская. В этих секторах, скорее всего, будет наблюдаться усугубление кризисных явлений, считает эксперт. При этом в целом по экономике рост в этом году прогнозируется на уровне около 1%.
