Рубль может ослабнуть до 85–90 за доллар во втором полугодии
Главное в материале:
Сбербанк прогнозирует ослабление рубля до 80–85 за доллар в III квартале 2026 года и до 85–90 — в IV квартале
Главный драйвер — бюджетное правило: при высоких ценах на нефть Минфин выходит на валютный рынок как крупный покупатель, снимая с рубля естественную поддержку
Прогноз близок к консенсусу аналитиков, но горизонт планирования сократился: на 6–12 месяцев курс непредсказуем
Ослабление на 15–20% разгонит инфляцию на 1,5–2,5 п.п. с лагом в несколько месяцев — прежде всего в сегменте импортных товаров
Защитных инструментов для частного инвестора стало меньше: часть привычных активов несет инфраструктурные риски, часть — только имитирует валютный хедж
Во второй половине 2026 года рубль ослабнет до 85–90 за доллар — такой прогноз в среду, 29 апреля, озвучил зампредправления Сбербанка Тарас Скворцов на звонке с инвесторами. По его словам, в III квартале курс составит 80–85 рублей за доллар, в IV — 85–90. Причина — возобновление покупок валюты Минфином по бюджетному правилу: часть ликвидности, поступающей от высоких цен на нефть, уйдет в резервы и создаст дополнительный спрос на валюту.
Официальный курс доллара, установленный Банком России на 29 апреля, составляет 74,8 рубля, что означает потенциальное ослабление рубля еще на 15–20% к концу года. Как устроен этот механизм, насколько реален прогноз и что с этим делать частному инвестору — в материале «Известий».
Механизм: почему дорогая нефть ослабляет рубль
Партнер Capital Lab Евгений Шатов пояснил, что механизм основан на бюджетном правиле: при превышении ценой нефти заложенного в бюджет уровня отсечения Минфин направляет сверхдоходы в Фонд национального благосостояния.
Партнер Capital Lab Евгений Шатов
Экспортеры получают валютную выручку и продают ее на внутреннем рынке; Минфин перехватывает этот поток, выкупая валюту через Банк России. В результате предложение иностранной валюты на рынке сокращается, а рубль лишается естественной поддержки, которую давали бы «свободные» нефтяные деньги.
К ослаблению именно во второй половине года ведет двойная бюджетная сезонность, указал Шатов. Во-первых, расходы федерального бюджета традиционно разгоняются к концу года, что давит на курс. Во-вторых, к III кварталу накапливается достаточный объем сверхдоходов, чтобы активизировать покупки по бюджетному правилу. Операции возобновлены с мая, а в конце июня ЦБ опубликует пересчет объемов на второе полугодие, что и формирует акцент на III и IV кварталы, уточнил бизнес-консультант, основатель бизнес-сообщества «Русяев Клуб» Илья Русяев.
Бюджетное правило действует в России с 2004 года в разных модификациях. Его цель — изолировать бюджетные расходы от нефтяной конъюнктуры. Когда цена нефти выше базового уровня, разница откладывается в Фонд национального благосостояния (ФНБ), когда ниже — резерв расходуется.
Насколько реален прогноз Сбербанка
Прогноз Сбербанка близок к консенсусу. Медианный прогноз курса на 2026 год, по оценкам аналитиков ЦБ, — около 81 рубля. Шатов оценивает прогноз как умеренно консервативный и основанный на разумных допущениях. Главная неопределенность, по его словам, — геополитика и нефть. В базовом сценарии 80–90 рублей за доллар выглядит правдоподобно, однако необходимо учитывать, что «рубль живет в режиме управляемого курса, где административные решения могут перевесить рыночную механику в любой момент».
У прогноза есть риски в обе стороны. Сильнее ослабить рубль способны более крупные покупки Минфина, восстановление импорта, новые санкционные ограничения и ускоренное снижение ставки ЦБ. Удержать курс крепче, по оценке Русяева, могут высокая ставка, узкий импорт и ограниченный доступ резидентов к иностранным активам.
Рубль как актив после 2022 года: что нужно знать
Прогнозировать курс рубля стало сложнее. После введения санкций против Московской биржи и Национального клирингового центра в июне 2024 года торги долларом перешли во внебиржевой режим. Официальный курс ЦБ начал формироваться на основе банковской отчетности и данных внебиржевых платформ. В феврале 2026 года биржевые торги долларом частично возобновились, однако, по наблюдению Шатова, «курс на Мосбирже и курс в реальных трансграничных расчетах всё чаще расходятся».
«Рубль образца 2026 года — принципиально иной актив по сравнению с 2021-м. Это условно конвертируемая валюта с сегментированным рынком: курс на Мосбирже и курс в реальных трансграничных расчетах всё чаще расходятся. Счета типа «С», отключение от SWIFT, ограничения на движение капитала создают структурные искажения, которые невозможно устранить», — констатирует Шатов.
Русяев отмечает: рубль остается рабочей валютой расходов, налогов и зарплат, но «в роли безрискового якоря долгосрочных сбережений уже не работает».
Инфляция и реальные доходы: что изменится
Ослабление рубля бьет по кошельку не сразу. По оценке Шатова, российская экономика «переносит» около 10–15% курсового ослабления в 2–4 п.п. инфляции с лагом в 3–6 месяцев. Движение с нынешних 74–75 до 85–90 рублей — около 15–20% ослабления. Прямой вклад в индекс потребительских цен эксперт оценивает в 1,5–2,5 п.п.
Порог, после которого ценовые ожидания пересматриваются, — движение более чем на 15% за квартал. При плавном ослаблении, как в прогнозе Сбербанка, инфляционный удар растянется и будет частично амортизирован высокой ключевой ставкой. Но реальные доходы всё равно просядут у тех, чьи зарплаты не индексируются быстро. Как добавил Русяев, сначала дорожают импортные готовые товары, туризм и техника, затем — продукция, в производстве которой используются зарубежные комплектующие.
Информация в материале не является инвестиционной рекомендацией.
