Глобальная экономика продолжает замедляться: по данным МВФ, в 2022 году мировой ВВП вырос лишь на 3,4%, а в 2023-м, по прогнозам, он увеличится на 2,9%. На что инвесторам ориентироваться при составлении портфеля бумаг в условиях замедления роста?
Сначала обратимся к истории и оценим периоды слабого рынка с точки зрения статистических данных. За последние сто лет насчитывается 25 таких кризисов — разных по своей природе возникновения, уровню и продолжительности снижения. Среднестатистическая длительность медвежьей фазы на рынке составляет около года, а вот восстановление к прошлому максимуму занимает вдвое больше.
В нашем случае падение длится ровно год. Нисходящий тренд рано или поздно завершится, поэтому стоит задуматься о формировании и ребалансировке портфеля уже сейчас.
За время нынешнего медвежьего рынка мы наблюдали необычную ситуацию — в цене потеряли не только акции, но и облигации. Это было обусловлено высокой инфляцией, которая ударила по экономике. В то же время она вынудила центробанки приступить к ужесточению денежно-кредитной политики, что оказало давление в том числе и на стоимость бумаг с фиксированной доходностью. Несмотря на снижение темпов роста цен регуляторы опасаются попасть в ловушку, с которой уже сталкивались в 1970-е: тогда после смягчения ДКП инфляция ударила с двойной силой.
Скорее всего, ФРС будет вести себя осторожно и высокая ставка может держаться продолжительное время. Это будет негативно сказываться на рынке акций — например, на бумагах циклических компаний (динамика их показателей двигается вместе с экономикой страны) и дорогих фирм с высокими темпами роста. В то же время участники рынка живут ожиданиями и заранее отторговывают те или иные экономические события.
В контексте этого рекомендуем присмотреться к облигациям государственного займа и инвестиционного рейтинга США. Десятилетние бумаги страны (они же Treasuries или UST) на пике 2022 года показали доходность чуть более 4,3% впервые с 2008-го. Замедление инфляции дало основание полагать, что ФРС близка как минимум к паузе в дальнейшем увеличении ставки. Как максимум — к смягчению ДКП.
Рынок настроен оптимистично. Это оказывает давление на доходность облигаций и поддерживает их стоимость. Стоит рассматривать такие бумаги в качестве долгосрочной ставки на получение высоких процентных выплат. Также ожидается, что котировки Treasuries начнут расти по мере перехода регуляторов к режиму смягчения. При этом нужно быть внимательным с точки зрения момента входа. С учетом весьма жесткой риторики ФРС остаются предпосылки к тому, что в краткосрочной перспективе облигации могут скорректироваться. Выжидательная позиция позволит сформировать позиции дешевле.
Из зарубежных рынков стоит обратить внимание на Китай. В конце 2022 года он объявил об отказе от политики «нулевой терпимости» к COVID-19 и о дальнейшей отмене ограничений и локдаунов. Смягчение эпидемиологических норм подтолкнет рост финансовых показателей компаний и окажет поддержку стоимости крайне дешевых сейчас фирм КНР.
Еще следует обратить внимание на сырьевые рынки. Прогноз инвестиционных банков по нефти на 2023 год варьируется в диапазоне от $90 до $105, что выглядит вполне реалистично в силу недоинвестированности (прежние месторождения вырабатываются, а новые не разрабатываются). А также — за счет поддержки со стороны ОПЕК+ и открытия Китая, которому может потребоваться больше сырья. Бенефициарами тренда будут сырьевые компании.
Также стоит обратить внимание на металлы. Ослабление доллара США и снижение доходностей облигаций в перспективе дадут стимул для роста золота и других драгметаллов. Дополнительный спрос со стороны Китая поддержит промышленные металлы, например медь и алюминий.
Авторы — основатели инвестиционной компании Abeta Capital
Позиция редакции может не совпадать с мнением авторов
