Ключевой вопрос: ЦБ может начать более аккуратно снижать ставку
Банк России снизил ключевую на 0,5 п. п., до 14,5% годовых, по итогам заседания 24 апреля. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор не видит рисков переохлаждения экономики. Она также допустила паузу в смягчении политики на следующем заседании. Теперь Центробанк может начать действовать более аккуратно — сигнал для рынка оказался жестким, считают эксперты. Что стоит за решением ЦБ и как оно отразится на кредитах, вкладах и рубле — в материале «Известий».
Почему ЦБ осторожно снижает ставку
Совет директоров ЦБ 24 апреля в восьмой раз подряд опустил ключевую на 0,5 п. п. и установил ее на уровне 14,5% годовых. При этом Банк России повысил прогноз по средней ключевой ставке. Теперь регулятор ожидает, что в 2026 году она составит 14–14,5% годовых, а в 2027-м — 8–10%, говорится в пресс-релизе. Регулятор объяснил это сохранением проинфляционных рисков.
По прогнозу ЦБ, годовой рост цен снизится до 4,5–5,5% в 2026-м. При этом устойчивая инфляция сложится вблизи 4% уже во втором полугодии.
— Человечеству потребовалось 50 лет, чтобы вернуться на Луну. Мы тоже вернемся к инфляции 4%, я в этом уверена. И уверена в том, что это произойдет гораздо быстрее, — сообщила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики ожиданий по росту цен. А также — от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий.
Решение о снижении ставки стало ожидаемым. Большинство опрошенных «Известиями» экспертов прогнозировали шаг в 0,5 п. п., до 14,5%. Однако регулятор дал понять, что пространство для дальнейшего смягчения есть, но действия будут аккуратными.
Снижение на 0,5 п. п. — это компромиссная терапия, при которой ЦБ помогает экономике, но не разжигает инфляцию вновь, пояснил главный экономист банка «Зенит» Марина Никишова. Главным аргументом для смягчения стал риск чрезмерного охлаждения экономики на фоне крайне слабых данных по потребительскому сектору, считает эксперт.
По данным Росстата, в январе-феврале рост розничной торговли составил лишь 0,5% против 3,2% годом ранее. Индекс предпринимательской уверенности в розничной торговле снизился до –8 пунктов — худшего значения с 2006 года. По данным Минэкономразвития, падение ВВП в январе-феврале составило 1,8% год к году.
Охлаждение экономики поддерживает продолжение цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). К нему подталкивают замедление деловой активности и снижение внутреннего спроса, добавила руководитель направления экспертной аналитики финансового маркетплейса «Банки.ру» Инна Солдатенкова. Более решительному шагу — 1 п. п., — по мнению эксперта, препятствует сохранение проинфляционных рисков.
Директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко придерживается аналогичного мнения, поэтому ЦБ будет снижать ставку очень аккуратно, небольшими шагами. Основным фактором, вызывающим опасения насчет роста инфляционных ожиданий, остается увеличение бюджетных расходов. Частично они будут компенсированы повышением цен на энергоносители из-за блокады Ормузского пролива, однако всё равно остаются высокими.
В пользу такого снижения ставки говорит кризис на Ближнем Востоке, который отражается на мировых ценах на энергоносители и логистике, что транслируется в рост стоимости импортных товаров, отметил старший директор рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы НРА Павел Жолобов.
Переохлаждение и инфляция: что перевесит
Отвечая на вопрос «Известий», Эльвира Набиуллина заявила, что ЦБ сейчас не видит рисков переохлаждения экономики.
— Однако мы считаем, что закрыли разрыв с перегревом. Главное — снова этот разрыв не открыть. Для этого нужна очень аккуратная денежно-кредитная политика, — подчеркнула она.
Разрыв выпуска — это разница между тем, сколько на самом деле производит экономика, и тем, сколько она могла бы производить при полной загрузке мощностей и нормальной безработице. Если фактический ВВП выше потенциала — это «перегрев» (спрос обгоняет предложение, цены растут). Если ниже — «переохлаждение» (производство простаивает, что грозит стагнацией). ЦБ следит за этим индикатором, чтобы решать, куда двигать ключевую ставку.
Тема возможного переохлаждения всё активнее звучала на фоне последних решений регулятора по ключевой ставке. О таких рисках прямо заявлял глава Минэкономразвития Максим Решетников в феврале этого года.
— Мы ожидаем в первом полугодии дальнейшего замедления экономики. Восстановление темпов роста будет происходить в лучшем случае в конце 2026-го, но, скорее всего, в 2027-м, — отметил министр, назвав замедление экономики естественной платой за снижение инфляции.
Сейчас же для регулятора ситуация выглядит как классический баланс на грани, считает председатель правления АО «Национальный банк сбережений» Алексей Кузьмин. Инфляция формально замедляется, но остается «липкой». С другой стороны, всё более отчетливо проявляются признаки охлаждения экономики, которые уже невозможно игнорировать.
Для ЦБ это весомый сигнал, что жесткая ДКП достигла предела и дальше держать ставку высокой слишком опасно для экономического роста, отметила Марина Никишова из банка «Зенит». Но, несмотря на давление со стороны бизнеса, ЦБ не может резко обрушить ключевую, поскольку инфляция остается выше цели в 4%.
Сейчас риск дальнейшего замедления экономики важнее, чем скорость снижения инфляции с условных 6 до 4%, считает управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов. Поэтому ЦБ, вероятно, посчитал целесообразным продолжить смягчение, хотя и без ускорения темпов.
На сколько снизятся ставки по вкладам и кредитам
После мартовского понижения ключевой рынок отреагировал ожидаемо: ставки по вкладам следовали за решением, а эффект для кредитов проявился с лагом, сообщила Инна Солдатенкова из «Банки.ру». Средняя ставка по потребительским кредитам опустилась с 28 до 27,5% годовых, по автокредитам — до 23,9%, а по рыночной ипотеке — с 20,4 до 19,9%. При снижении ключевой до 14,5% этот тренд, вероятно, продолжится, считает эксперт. Однако, по ее мнению, ощутимого удешевления ссуд в ближайшие месяцы ждать не стоит. Ограничения ЦБ по выдаче ссуд закредитованным заемщикам сдерживают интерес банков к риску.
Новые кредиты станут дешевле лишь со временем. Средние рыночные ипотечные ставки также отреагируют снижением на 0,5 п. п. за несколько недель, ожидает аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Спрос на жилье может оживиться, особенно во втором полугодии, считает директор МТС банка по инвестициям и премиальному сервису Сергей Мальцев.
Он добавил: при этом ставки по вкладам будут постепенно снижаться вместе с общим трендом или опережая его. Игорь Додонов уточнил: после предыдущего заседания средняя доходность депозитов сроком до года опустились на 0,3–0,5 п. п. При новом решении ЦБ она продолжит движение вниз и за несколько недель может опуститься еще в пределах 0,5 п. п.
Куда пойдет ставка дальше
В этот раз решение определялось оперативной инфляционной картиной в апреле и оценкой баланса рисков со стороны внешних условий, отмечает Инна Солдатенкова. Дополнительный аргумент в пользу снижения — инфляционная динамика: на неделе с 14 по 20 апреля годовая инфляция замедлилась до 5,77%, а недельный прирост цен второй раз подряд оказался вблизи нуля.
Это заседание было «опорным» — с обновлением среднесрочного прогноза, напомнил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Золотов. Изменение оценок регулятора по инфляции и экономике может оказать не меньшее влияние на рынок, чем фактическое решение по ставке.
На следующем заседании ЦБ может взять паузу в снижении ключевой ставки, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
В случае усиления проинфляционных рисков пространство для снижения ключевой в этом году может сократиться, отметила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. К концу года она может оказаться на уровне 12,5%, хотя риски скорее смещены в сторону более высокой ставки, прогнозирует главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По его словам, по-прежнему жесткая монетарная политика продолжит поддерживать рубль, хотя она постепенно сокращается вместе с каждым снижением ключевой ставки.
Однако наиболее значимое влияние на нацвалюту окажет решение Минфина с мая возобновить сделки с валютой по бюджетному правилу, уверен Павел Жолобов из НРА. По его мнению, это может привести к ослаблению нацвалюты до 80–85 рублей за доллар уже в конце весны.
Инвесторам стоит держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным вариантам развития событий, считает Михаил Васильев. Консервативные участники рынка могут выбрать депозиты (с доходностью 12–14%) и надежные корпоративные облигации. Долю активов также можно разместить в длинных ОФЗ и акциях — в расчете на дальнейшее замедление инфляции и продолжение цикла снижения ключевой ставки, заключил эксперт.
