Семь раз отмерь: ЦБ может замедлить снижение ключевой из-за конфликта в Иране
Банк России снизил ключевую ставку до 15% по итогам заседания 20 марта, однако дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики может идти медленнее, считают опрошенные «Известиями» аналитики. На решение регулятора всё сильнее влияют внешние риски, включая конфликт в Иране — без этого фактора ЦБ активнее бы обсуждал снижение ставки до 14,5%, ответила на вопрос «Известий» глава регулятора Эльвира Набиуллина. В таких условиях к концу года ключевая может оказаться лишь на уровне 12%, считают эксперты. Как на это отреагируют банки и почему кредиты остаются дорогими — в материале «Известий».
Почему ЦБ снизил ключевую ставку до 15%
Совет директоров Банка России 20 марта 2026 года в седьмой раз подряд снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. и установил ее на уровне 15% годовых. В пресс-релизе регулятор отметил, что в феврале рост цен ожидаемо замедлился после всплеска в январе, а устойчивые показатели инфляции остаются в диапазоне 4–5% в пересчете на год.
Однако сигнал ЦБ по дальнейшей политике ужесточился. Регулятор прямо указал на рост неопределенности со стороны внешних условий и подчеркнул, что будет оценивать необходимость дальнейшего снижения ставки на каждом заседании отдельно. Четкого сигнала о продолжении быстрого смягчения сейчас нет.
Годовая инфляция на 16 марта оценивается в 5,9%, напомнили в ЦБ. Несмотря на замедление в феврале, инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне и это сдерживает снижение ставки.
Экономика при этом постепенно охлаждается: потребительский спрос замедляется после сильного роста в конце 2025 года, напряженность на рынке труда уменьшается. При этом безработица остается на минимумах около 2,2%, а зарплаты растут быстрее производительности.
ЦБ отдельно отметил, что среди рисков роста цен важны перспективы мировой экономики и усиление ценового давления в мире на фоне нарастающей геополитической напряженности.
Ситуация на Ближнем Востоке существенно влияет на конъюнктуру рынка, отметила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. Высокие нефтегазовые доходы бюджета поддерживают курс рубля, но при этом конфликт сам по себе создает значительный фактор неопределенности.
— Эффекты будут зависеть от того, насколько затянется конфликт, — подчеркнула она.
Следующее решение по ключевой ставке ЦБ примет 24 апреля 2026 года.
Как иранский конфликт влияет на политику ЦБ
Конфликт на Ближнем Востоке действительно важен при принятии решений по ключевой, заявила Эльвира Набиуллина в ответ на вопрос «Известий». Он не может быть единственной причиной замедления снижения ставки, но без него ЦБ мог бы рассматривать более быстрое смягчение политики.
— Если бы этого фактора не было, то, наверное, сегодня мы бы активнее обсуждали снижение ключевой ставки на один процентный пункт (до 14,5%. — Ред.), — уточнила она.
Для Банка России это прежде всего внешний проинфляционный шок, отметил основатель финансовой платформы Finbazar Владислав Никонов. На фоне эскалации резко выросли цены на нефть и газ, усилилась неопределенность, а это влияет на инфляционные ожидания, курс рубля и логистику.
По его словам, такие факторы заставляют ЦБ действовать осторожнее. На 19 марта стоимость нефти поднималась выше $114 за баррель, при этом фиксировались перебои в поставках. Это создает риски для мирового рынка: нарушаются логистические цепочки, растут издержки импорта, а ожидания населения по росту цен усиливаются. В совокупности это повышает риск ускорения инфляции, даже если рубль будет стабилен.
При этом нацвалюта слабеет последние недели на фоне новостей об изменении параметров бюджетного правила. После сообщений об изменениях цены отсечения — показателя, который определяет долю нефтегазовых сверхдоходов, которые уходят из оборота и направляются в кубышку — нацвалюта ослабла более чем на 5% и сейчас торгуется на уровне выше 83 за доллар.
Ослабление рубля ведет к удорожанию импорта и ускорению инфляции, отметил аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов. В такой ситуации ЦБ будет вынужден действовать более осторожно и ужесточать риторику.
Конфликт в Иране носит проинфляционный характер для мировой и российской экономики, при этом он пока не стал причиной изменения решений на мартовском заседании, но его последствия могут проявиться позже, считает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.
Более жесткий сценарий возможен при длительной эскалации, когда поставки энергоресурсов и логистика пострадают еще сильнее, полагает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. В таком случае подорожают продовольствие, промышленная продукция, транспорт и услуги, а также может сократиться предложение импортных товаров.
В этих условиях регулятор может взять паузу, если инфляция начнет расти, а рубль — ослабевать, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Это стандартная реакция на усиление инфляционных рисков.
Ускорят ли банки снижение ставок
Решение ЦБ уже влияет на рынок, но эффект распределяется неравномерно, пояснил основатель финансовой платформы Finbazar Владислав Никонов. Ставки по вкладам снижаются быстрее и во многом уже отыграли ожидания, тогда как кредиты дешевеют медленнее.
Сейчас реальные ставки по потребительским ссудам достигают 31% годовых, писали «Известия». За год они снизились лишь на 3,2 п.п., хотя ключевая упала на 6 п.п. В то же время доходность вкладов уменьшилась примерно на 7 п.п. и составляет около 13,5%. Это означает, что разрыв между стоимостью кредитов и доходностью депозитов остается высоким.
Более быстрое снижение ставки возможно только при одновременном выполнении нескольких условий, подчеркнул Владислав Никонов. К ним относятся:
— инфляция несколько месяцев подряд ниже прогноза ЦБ;
— устойчивое снижение ожиданий роста цен со стороны населения;
— отсутствие новых проинфляционных факторов со стороны бюджета, курса и внешней среды;
— дальнейшее охлаждение кредитования и внутреннего спроса.
Пока эти условия не реализованы, поэтому ЦБ придерживается более осторожного сценария. Официальный прогноз регулятора предполагает среднюю ключевую ставку на уровне 13,5–14,5% в 2026 году, что указывает на более плавное снижение, чем ожидалось ранее.
Если не произойдет новых шоков, ставка может опуститься до 12% к концу года, считает ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Давид Григорьев. Однако даже в этом случае кредиты будут дешеветь постепенно, а их стоимость останется заметно выше докризисных уровней.
