Эксперты до сих пор не определились с понятийным аппаратом для обозначения текущей ситуации в мировой экономике. Кризис или не кризис? Стагнация или замедление роста? Падения финансовой системы не избежать или на этот раз все обойдется? Расхожая мысль гласит: если инвестициями заинтересовались домохозяйки, значит, кризис уже на пороге. И в этом есть своя правда. Зачастую поведение неквалифицированных инвесторов может рассказать о ситуации больше, чем комментарии аналитиков.
«Известия» проанализировали отношение «чайников» к различным активам. Очень показателен в этом плане прежде всего спрос на золото, которое считается ценностью непреходящей. Традиционно неквалифицированные инвесторы начинают перекладывать средства в драгоценные металлы на негативных ожиданиях в отношении всех прочих активов. То есть в очевидно неблагоприятной рыночной ситуации. Поскольку в России покупка физического золота затруднена в силу действующих законов, приобретают его в основном в виде монет.
Как рассказали «Известиям» в Сбербанке, количество желающих приобрести инвестиционные монеты в кризисный период 2008–2010 годов сильно возросло. Встречались клиенты, которые покупали сразу по три — пять тыс. штук. Как отмечает представитель Сбербанка, сейчас ситуация иная: люди начали продавать инвестиционные монеты, чтобы зафиксировать прибыль и переложить ее в монеты памятные. Сбербанк продает 1,5 млн инвестиционных монет в год, а выкупает обратно только 200–300 тыс.
Получается, что спад спроса на этот инструмент связан с уменьшением тревожного ожидания неминуемого финансового краха и усилением доверия к другим, более высокорисковым инструментам. А это значит, что неквалифицированные инвесторы не считают текущую ситуацию опасной для их сбережений.
С другой стороны, активные покупки защитных активов неискушенными в финансах гражданами сами по себе провоцируют потрясения на рынке, усугубляя влияние реального состояния экономики.
Аналитик «Инвесткафе» Павел Емельянцев приводит в пример недавнюю ситуацию с «золотым пузырем», который приобрел немыслимые размеры летом 2011 года на новостях из США и Греции.
— Цены на желтый металл выросли сразу на 30%, и все заговорили о будущих прекрасных перспективах золота, — рассказывает Емельянцев. — Мелькали прогнозы о $2–5 тыс. и даже о $10 тыс. за унцию. На рынки драгметаллов потянулись тысячи неискушенных инвесторов (через покупки слитков, монет, ОФЗ). Именно это время было отмечено ценовыми максимумами. А после $1920 за унцию золото резко скорректировалось, потеряв в течение нескольких торговых сессий 17%. Так как многие покупали актив в кредиты, то убытки были значительны — до сих пор многие так и не сумели компенсировать свои первоначальные вложения.
Такой же психологический механизм включается и на фондовом рынке, хотя на бирже торгует более финансово продвинутая часть общества.
Заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Андрей Верников напоминает, что большая часть инвесторов «идет за покупками» тогда, когда рынок падает не менее чем на 20% и, наоборот, когда вырастает более чем на 10%. В первом случае все стремятся подобрать дешевые бумаги, а во втором — успеть влиться в тренд, поскольку он очевиден.
— Истерия подогревается инвестдомами, — говорит он. — И, как правило, они играют в хроническую «неугадайку». Почему-то раз за разом инвестдома повышают фундаментальные цели на максимумах рынка. Кстати, пик увольнений тоже обычно приходится на дно рынка, а набирают новых людей на максимумах. Примета, которая срабатывает в 100% случаев.
Начальник отдела стратегии и количественного анализа НОМОС-Банка Игорь Нуждин поясняет, на чем основывается типичная схема поведения неискушенного инвестора, решающего сохранить и приумножить свои сбережения на фоне быстро меняющейся экономической ситуации.
— Мы купили золото. То есть инвестировали средства в надежный актив на фоне не самой благоприятной рыночной ситуации, — рассказывает Нуждин. — Затем, когда мы сочтем, что ситуация несколько улучшилась, мы покупаем облигации — начиная от самых низкорисковых и далее по нарастающей. Потом идут акции. Сначала выстреливают голубые фишки, затем, когда у инвестора появляется ощущение, что ситуация стабилизируется, он начинает присматриваться ко второму эшелону. И вот когда во втором эшелоне все что можно уже повырастало, можно считать, что рынок перегрет и надувается пузырь. А он неминуемо должен лопнуть.
Однако, по словам Нуждина, по такому сценарию ситуация развивается далеко не всегда. Бывает и так, что до второго эшелона дело так и не доходит. Аналитик считает, что такую картину можно наблюдать на российском рынке в последние два года: рост заканчивается на высоколиквидных бумагах, а потом очередные негативные новости толкают инвесторов к продажам. И все возвращается к началу цикла, поскольку у игроков все-таки нет уверенности в дальнейшей стабилизации экономики.
Эту мысль подтверждает начальник отдела брокерских операций ФГ «Лайф-Капитал. Пробизнесбанк» Алексей Труняев:
— Сейчас мы можем видеть только начало процесса перекладки средств в акции. До максимумов еще очень далеко. Рынок начал расти после провала, который случился в конце прошлого года, но рост отчетливо виден пока только в голубых фишках. Второй эшелон пытался отскакивать в январе. Например, акции металлургов, в частности НЛМК: был момент, когда эти бумаги стоили 80 рублей, но сейчас они снова провалились до 73 рублей.
По словам Труняева, текущий рыночный рост не связан с оптимизмом инвесторов по поводу экономической ситуации в мире. Все дело в деньгах, которыми усиленно накачивают рынок крупные центральные банки. То есть сейчас цены в большей степени движет инфляционный навес.
С ним согласен и Андрей Верников. Он отмечает, что сегодня, когда народ все-таки допускает, что в Европе начнется вторая волна кризиса, во второй эшелон никто не заходит. Спрос на бумаги сейчас чисто спекулятивный: покупают то, с чем можно будет в случае неблагоприятного развития ситуации быстро выскочить.
Но не стоит недооценивать и тот факт, что подсознательные импульсы влияют на инвестиционное поведение не меньше, чем осознанные, основанные на анализе окружающей действительности. Как отмечается в новом исследовании руководителя издательского отдела международного Института CFA Родни Салливана, необъективность влияет на все этапы инвестиционного процесса. Салливан называет ситуации, когда люди воспринимают продукт или оценивают актив под влиянием своих чувств и эмоций, «эвристикой аффекта» и подчеркивает, что подобные механизмы могут вызывать существенное изменение цены активов вне зависимости от реального положения дел в экономике. Это в очередной раз доказывает популярный трейдерский афоризм, который гласит, что рынком всегда движут только жадность и страх.