Банк России снизил ключевую ставку до 16,5% по итогам заседания 24 октября. Опрошенные «Известиями» эксперты считают, что она больше не изменится вплоть до конца этого года. Угрозы инфляции остаются серьезными, а факторы всё еще складываются в пользу ее возможного разгона. Тем не менее не исключено, что ЦБ опустит ключевую в I квартале 2026-го до 15–16%. Почему регулятор ухудшил свои прогнозы и какие факторы влияют на решение по ставке — в материале «Известий».
Как изменили ставку ЦБ в октябре 2025-го
Центробанк решил вопреки ожиданиям рынка снизить ключевую ставку на 0,5 п.п., до 16,5% по итогам заседания 24 октября, сообщили в пресс-службе регулятора.
— Экономика постепенно выходит из состояния сильного перегрева прошлого года, — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания, объясняя мотивы, исходя из который совет директоров принимал решение дать рынку нейтральный сигнал.
Инфляция значимо не изменилась, и риски разгона цен всё еще сохраняются, поэтому регулятор решил действовать осторожно.
В III квартале рост цен с учетом сезонности ускорился до 6,4% в годовом выражении против 4,4% во II квартале. Базовая инфляция осталась около 4,3%. Большинство ее устойчивых индикаторов — в диапазоне 4–6%. По оценке на 20 октября, годовой рост цен достиг 8,2% и по итогам 2025-го ожидается на уровне 6,5–7%. Ускорение инфляции связано в основном с разовыми факторами — подорожанием топлива и более быстрым ростом цен на овощи и фрукты.
Ожидания населения и бизнеса по инфляции также сохраняются на повышенном уровне, отметили в ЦБ. Это само по себе может мешать замедлению роста цен.
ЦБ отмечает стабилизацию экономики, но рынок труда остается напряженным. Зарплаты растут медленнее, чем в 2024 году, однако всё еще быстрее производительности труда. Безработица — на исторически низком уровне, а доля компаний, испытывающих нехватку кадров, постепенно снижается.
Помимо того, ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз. Регулятор ожидает более высокую среднюю ключевую ставку в 2026-м — на уровне 13–15%, а также более низкий рост ВВП по итогам 2025-го — на уровне 0,5–1% (раньше был 1–2%). Прогноз по инфляции повышен до 4–5% в 2026-м вместо 4%.
— Устойчивая инфляция достигнет 4% во второй половине 2026-го года, — заявила Набиуллина.
ЦБ сохранит жесткую денежно-кредитную политику, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню. Смягчение возможно только при устойчивом снижении темпов роста цен и ожиданий населения на этот счет.
Что будет с ключевой до конца 2025 года
— К концу года может быть снижение еще на 0,5 п.п., однако вероятность того, что ставка останется неизменной, выше, — подчеркнул аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев.
Июльский прогноз ЦБ изначально предусматривал ключевую ставку до конца года на уровне 14–18% — сейчас она как раз находится в этом диапазоне, отметила глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Главный аргумент в пользу сохранения жесткости политики — это постепенный рост инфляции на протяжении пяти недель, уточнил главный аналитик Инго Банка Петр Арронет. За этот период она достигла многомесячного максимума в 0,23% по итогам семи дней.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса растут в связи с удорожанием бензина, напомнили в «Финам». Кроме того, жесткость на рынке труда сохраняется, и ситуация вряд ли вскоре кардинально изменится, добавили в «Цифра брокер».
Также в последние месяцы ускорилось корпоративное кредитование, напомнил ведущий аналитик AMarkets Игорь Расторгуев. Этот фактор очень важен для ЦБ, поскольку регулятору нужно охладить экономику, которую и без того подогревает повышенный спрос на товары и услуги.
Даже на первом заседании в 2026 году — 13 февраля — ставку тоже могут сохранить, отметил главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. Тем не менее уже в марте регулятор может объявить о ее снижению до 16%. Банк России будет сохранять осторожность, чтобы внимательно отслеживать динамику инфляционных ожиданий и роста цен в начале года.
При этом замедление экономики и инвестиционной активности требует скорейшего смягчения денежно-кредитной политики, отметил главный экономист института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Согласно базовому прогнозу правительства, в следующем году ожидается снижение капиталовложений и минимальный рост ВВП — ниже уровней 2023–2024 годов и мировых темпов. С начала года ряд отраслей, работающих на внутренний рынок и экспорт, уже показывают спад.
— Динамика вряд ли приемлемая. Для предотвращения ухудшения ситуации в экономике ставка должна быть гораздо ниже, — считает Борис Копейкин.
Нельзя полностью исключать сценария, при котором ухудшится экономическая ситуация: снижение инвестактивности и проблемы в гражданских отраслях указывают на это, добавил начальник отдела аналитических исследований института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский. Длительно высокие процентные ставки давят на капитал и платежеспособность компаний, ограничивая их доступ к кредитам (что подтвердил и опрос ПСБ и «Опоры России» при подсчете индекса RSBI, который ЦБ учитывает при принятии решений). Это повышает риск банкротств и сокращения предложения товаров и услуг, которое уже не покрывает спрос.
Более быстрое смягчение ДКП возможно, если ситуация в экономике будет складываться хуже прогнозов ЦБ, уточнила Ольга Беленькая. Если вдруг спрос или кредитование охладятся слишком сильно, Банк России может пойти на активные действия. Также этому поспособствует геополитическая деэскалация.
Ставку всё же могут снизить до 15–16% в I квартале 2026 года, но ЦБ будет действовать осторожно из-за рисков роста инфляции, заключили в «Цифра брокер». Для этого потребуется устойчивое замедление роста цен, снижение инфляционных ожиданий и стабильность экономики. К слову, Набиуллина дала понять: ЦБ считает, что может продолжать снижать ключевую ставку, но более аккуратно.