ЦБ сохранит ключевую на уровне 21% по итогам февральского заседания, следует из консенсус-прогноза «Известий». Это будет компромисс: с одной стороны, инфляция остается высокой — порядка 10%, с другой — кредитование уже значительно замедлилось, а спрос в экономике падает. То есть высокая ставка уже вовсю действует, а дополнительно ее увеличение будет только излишне давить на бизнес. Тем не менее аналитики допускают дальнейшее ужесточение политики ЦБ весной, если ситуация с ценами ухудшится.
Как изменится ставка ЦБ в феврале
Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% по итогам заседания 14 февраля. На это рассчитывают 26 из 30 опрошенных «Известиями» участников финансового рынка. Аналитики полагают, что ЦБ может взять паузу, пока в экономике не закрепился тренд на замедление кредитования, что способствует снижению инфляции.
— Тем не менее ЦБ, скорее всего, сохранит сигнал о возможности дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, — считает глава отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Аналитики дают такой прогноз на фоне того, что высокое давление на цены сохраняется. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 3 февраля осталась неизменной — 10,14%. Месячный же показатель (январь по отношению к декабрю) еще выше — порядка 14%, оценил главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. При этом инфляционные ожидания продолжили рост и вернулись к рекордным уровням — около тех же 14%.
Однако решение ЦБ зависит не столько от самой инфляции, сколько от факторов, которые определяют ее темпы. Глава Банка России Эльвира Набиуллина не раз уточняла, что цены в РФ растут из-за проблем на стороне производства товаров и услуг. Регулятор не может повлиять на решение этой проблемы — за поддержку экономики отвечает правительство, а ЦБ может влиять только на спрос в экономике.
Поэтому уровень ключевой ставки зависит во многом от замедления кредитования и роста сберегательной активности. Чем больше средств бизнес и население держат на вкладах и чем меньше потребляют — тем больше замедляется спрос и экономика получает время, чтобы нарастить производственные мощности и избежать в РФ дефицита и бесконтрольного роста цен.
Кредитные портфели банков резко перестали расти еще в ноябре, уточнила Ольга Беленькая из «Финама». Более того, снижение наконец показал сегмент корпоративного кредитования — до этого бизнес активно наращивал долги, несмотря на высокие ставки. Этот фактор был принципиальным для ЦБ, когда он увеличивал ключевую в 2024 году — и именно поэтому в декабре он решил сделать паузу.
— Кредитование в ближайшие месяцы продолжит устойчиво замедляться, — убежден главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Воздействие высокой ставки проявляется с временным лагом, но уже видны первые позитивные эффекты от шагов ЦБ, отметил аналитик «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук. Можно ожидать, что в ближайшем будущем темпы инфляции начнут уменьшаться — судя по недельным данным, она замедляется уже сейчас, хотя и остается высокой. Например, с 21 по 27 января цены выросли на 0,22%, а с 28 января по 3 февраля — только на 0,16%. Именно поэтому в дальнейшем росте ставки пока нет смысла.
Какой будет ключевая в 2025 году
Однако большинство россиян всё еще ощущает более серьезное давление на цены, чем показывает статистика, отметил экономист Алексей Кричевский. По его словам, потребительская корзина, которую учитывает Росстат, действительно может постепенно падать в стоимости. Но сам ЦБ недавно поделился результатами исследования, по которому граждане оценивают годовой рост цен на уровне почти 16%, тогда как по официальным данным он составил 9,5%.
Более того, многие сомневаются в «искренности» декабрьского решения ЦБ по ставке, напомнил Алексей Кричевский. Накануне заседания Владимир Путин на прямой линии заявил, что ЦБ мог бы и раньше использовать дополнительные инструменты для борьбы с инфляцией, помимо ключевой. Многие эксперты считают, что именно эти заявления удержали регулятор от дальнейшего ужесточения политики, чего в тот момент ожидали почти все участники рынка.
Ослабление нацвалюты до уровня выше 100 рублей за доллар в декабре всё еще продолжает разгонять цены, но стабилизация курса в этом году ослабила влияние этого фактора, уточнили в «Финаме». По словам Алексея Кричевского, импортеры в любом случае покупают товары для продажи в РФ по трехзначному курсу, поэтому их стоимость не склонна снижаться.
При этом по состоянию на 28 января расходы бюджета составили около 3,3 трлн рублей — по сравнению с первым месяцем 2024-го они выросли почти на треть. Поддержка экономики со стороны властей также приводит к росту спроса и разгону цен, уточнила старший аналитик управляющей компании «Первая» Наталья Ващелюк.
В перспективе такая ситуация в экономике будет способствовать росту ключевой ставки вплоть до 23%, считает экономист Андрей Бархота. Помимо того, дальнейшие решения ЦБ будут зависеть от прогресса переговоров между РФ и США по украинскому конфликту. Его окончание может ускорить восстановление российской экономики, а эскалация или введение новых санкций лишь усугубит ситуацию.
Как ключевая ставка влияет на экономику
ЦБ всё еще может поднять ставку в марте–апреле, допускает и Павел Бирюков из Газпромбанка. При этом большинство опрошенных «Известиями» аналитиков считают, что снизить ее регулятору удастся не ранее второго полугодия 2025-го. Отдельные участники рынка допускают сохранение ключевой на уровне 21% и осенью.
— Европейский и американский регуляторы в прошлом году достаточно долго оставляли повышенные ранее процентные ставки без изменений, чтобы не выпустить инфляцию из-под контроля раньше времени, — привела в пример иностранный опыт ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
При этом высокие ставки создают проблемы для компаний с большими долгами, отметил Алексей Кричевский. В перспективе может начаться их «оздоровление» — также назревают риски банкротств и закрытия компаний.
По данным ЦБ, бизнес в основном ожидает годовую инфляцию по итогам 2025-го на уровне 10,7% — выше, чем в 2024-м, подчеркнул Михаил Васильев из Совкомбанка. Консенсус аналитиков рынка рассчитывает на прирост цен в 7%, что всё равно сильно больше таргета регулятора в 4%. Замедлению инфляции будет мешать дефицитный рынок труда, санкции и рекордно низкая безработица, которая не превысит 3% в этом году (при нынешних 2,3%).
Тем не менее ЦБ может показать жесткость своей политики не повышением ставки, а сигналами по дальнейшим ее изменениям, отметил представитель «Велес Капитал» Юрий Кравченко. А также ужесточая политику кредитных выдач и «закручивая гайки».
В целом грядущее в феврале решение регулятора обещает позитив для рынка, считают в «Цифра брокер». Если ставка согласно ожиданиям аналитиков сохранится на уровне 21%, инвесторы начнут переводить активы с вкладов в акции, что поддержит фондовый рынок и приведет к росту индекса Мосбиржи.