Снять с паузы: ключевую могут снизить до 12–13% к концу года
Банк России начал год с шага, которого большинство аналитиков не ожидали: на первом заседании он снизил ключевую на 0,5 п. п., до 15,5%. Это позволила сделать набранная жесткость денежно-кредитной политики. Однако инфляция в январе оставалась высокой. Повлияли перенос изменения НДС в цены, а также корректировка стоимости плодоовощной продукции. В ЦБ, впрочем, рассчитывают, что по мере исчерпания этих факторов рост цен продолжит замедляться. На этом фоне появится пространство для дальнейшего снижения ставки. К концу 2026 года ее могут опустить до 12–13%, полагают опрошенные «Известиями» эксперты. Как политика ЦБ отразится на экономике — в материале «Известий».
Почему Банк России снизил ключевую ставку
Центральный банк снизил ключевую до 15,5% годовых по итогам заседания 13 февраля. В октябре и декабре регулятор также опускал ставку лишь на 0,5 п. п., хотя до этого быстрее смягчал свою политику.
Российская экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В январе инфляция ускорилась под влиянием разовых факторов, уточнили в регуляторе. Частичное повышение НДС до 22%, акцизов, индексация регулируемых цен и тарифов, коррекция стоимости плодоовощной продукции привели к временному, но значительному ускорению роста цен в первый месяц года. В регуляторе добавили: после их исчерпания инфляция продолжит снижаться.
С 1 по 12 января цены в среднем по России увеличились на 1,26%, что существенно превышает привычные месячные данные. На 9 февраля показатель составил 6,3%. Основная причина — ожидаемый перенос повышения НДС в конечную стоимость товаров и услуг, подчеркнула глава Банка России Эльвира Набиуллина. Вместе с тем эффект оказался более выраженным и концентрированным в январе, чем это было при предыдущей корректировке налога в 2019 году, уточнила она.
Однако риски разгона стоимости товаров и услуг всё еще есть — среди проинфляционных факторов ЦБ назвал налоговые изменения, высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли. Также регулятор отметил неопределенность из-за геополитической ситуации. Тем не менее, по прогнозу ЦБ, рост цен в годовом выражении замедлится до 4,5–5,5% в 2026-м.
Отвечая на вопрос «Известий» на пресс-конференции по ставке, глава ЦБ отметила: если рост цен будет низким, а ожидания по ним высокими, то риск того, что инфляция не удержится на целевом уровне 4%, повышен. Такая ситуация ограничивает пространство для уменьшения ключевой. Однако ожидания начнут постепенно снижаться, когда инфляция будет длительное время удерживаться вблизи таргета. При этом такой процесс окажется более медленным, чем раньше, — слишком долго инфляция была высокой, добавила она.
В то же время напряженность на рынке труда постепенно снижается, отмечается в комментарии ЦБ. Доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023-го. Кроме того, компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026-м по сравнению с предыдущими годами. При этом безработица остается на исторических минимумах (2,2% в декабре), а увеличение жалованья продолжает опережать рост производительности труда.
Как решение ЦБ скажется на экономике, кредитах и курсе рубля
Набранная жесткость денежно-кредитной политики (ДКП) формирует необходимые условия для возвращения инфляции к целевому уровню в 4%, отметила Эльвира Набиуллина. Это позволяет регулятору переходить к постепенному смягчению политики, сохраняя при этом осторожность и последовательность.
Центробанк будет последовательно опускать ставку до 12–13% к концу 2026 года, полагают опрошенные «Известиями» эксперты. Тем не менее снижение ключевой на 0,5 п. п. — серьезный шаг при высоком росте цен в январе и инфляционных ожиданий, отметил главный аналитик Инго Банка Петр Арронет.
При этом регулятор демонстрирует решимость привести инфляцию к таргету, отметил управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин. Одновременно подчеркивается готовность корректировать ДКП в зависимости от внешних условий и параметров бюджетной политики, добавил он.
— Ключевая незначительно, но снизилась, что далее приведет к уменьшению процентных ставок по займам и депозитам. Это, в свою очередь, должно оживить кредитование, которое замедлилось в конце 2025-го – начале 2026 года после роста осенью. Кроме того, банки сохранят жесткие условия, чтобы избежать рисков, — отметил профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. Плеханова Михаил Гордиенко.
Решение Центробанка вернуло бизнесу надежду на восстановление кредитной активности в более ощутимых масштабах, считает управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. По его словам, это может стать важным импульсом как для запуска новых инвестиционных проектов, так и для рефинансирования уже накопленной долговой нагрузки.
Кроме того, Михаил Гордиенко добавил: ставки по кредитам и вкладам снизятся для россиян. Розничное кредитование в последние недели несколько уже ускорилось, однако во многом этот импульс обеспечен ипотекой, отметила Эльвира Набиуллина. При этом значительная часть спроса, по сути, была «заимствована» у будущих периодов. ЦБ в дальнейшем ожидает коррекцию, добавила она.
Снижение ставки в таком случае направлено на стимулирование экономического роста за счет удешевления кредитных ресурсов, а также потребления, полагает Михаил Гордиенко.
Курс рубля в феврале, вероятно, продолжит укрепляться в диапазоне 77–80 рублей за $1, полагают эксперты. По словам начальника отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартака Соболева, нацвалюта в парах с долларом, евро и юанем остается привлекательной благодаря всё еще высокой ключевой ставке.
